>> 東興證券-牧原股份(002714)養(yǎng)殖成本領(lǐng)先，周期回暖業(yè)績改善可期-240507
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
程詩月 |
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事件：公司公布2023年年報和2024年一季報，公司2023年全年實現(xiàn)營收1108.61億元，yoy-11.19%，歸母凈利潤-42.63億元，yoy-132.14%；2024年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入262.72億元，yoy8.57%，歸母凈利潤-23.79億元，yoy-98.56%。
生豬出欄小幅增長，豬價低迷影響業(yè)績。公司23年銷售生豬6381.6萬頭（其中商品豬6,226.7萬頭（含內(nèi)銷），仔豬136.7萬頭，種豬18.1萬頭），同比小幅增長4.27%。公司通過精細化的養(yǎng)殖管理，持續(xù)提升養(yǎng)殖成績，優(yōu)化養(yǎng)殖成本，全年平均商品豬完全成本達到15元/kg左右（22年完全成本為15.7元/kg）。但23年全年豬價低迷，生豬銷售均價相比22年下滑20%左右，致使公司23年全年業(yè)績出現(xiàn)虧損。24Q1公司銷售生豬1601萬頭（其中商品豬1,530.7萬頭，仔豬59.7萬頭，種豬10.7萬頭），同比增長15.64%。受春節(jié)銷售和疫病影響，養(yǎng)殖成本在1-2月階段性回升至15.8元/公斤，3月已回落至15.1元/公斤，下半年有望持續(xù)回落至14元/公斤以下。3月以來豬價已明顯回升并維持震蕩，預(yù)計下半年隨供需格局收緊豬價還將持續(xù)改善，疊加公司成本行業(yè)領(lǐng)先并持續(xù)優(yōu)化，公司業(yè)績將持續(xù)改善。
屠宰放量效率提升，頭均虧損收窄。23年公司屠宰生豬1326萬頭，同比增長80%；肉品銷售140.5萬噸，實現(xiàn)銷售收入218.62億元，同比增長48.54%；產(chǎn)能利用率提升至46%，頭均虧損收窄至70元/頭。24年公司將持續(xù)開拓肉食銷售市場和渠道，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)能利用率，進一步提升屠宰肉食板塊的盈利能力。
公司盈利預(yù)測及投資評級：我們看好公司作為生豬龍頭企業(yè)的核心成本優(yōu)勢，公司業(yè)績有望隨豬周期回暖持續(xù)改善。我們預(yù)計，公司24-26年歸母凈利分別為67.70、262.16和165.54億元，EPS為1.27、4.79和3.03元，PE為35、9和15倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：公司生豬銷售不及預(yù)期，生豬價格波動風險，生豬疫病風險等。
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