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事件：公司發(fā)布2024年一季報(bào)
　　2024Q1公司營收、歸母凈利分別同比下滑25%、24%
　　2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營收40.1億元，同比下滑25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.5億元，同比下滑24%，主要系防務(wù)領(lǐng)域訂貨節(jié)奏放緩影響。
　　公司業(yè)績短期承壓，盈利水平保持穩(wěn)定
　　1）23Q2-24Q1公司營收同比增速分別為28%、8%、39%、-25%，歸母凈利同比增速分別為24%、21%、3%、-24%，受行業(yè)需求影響公司業(yè)績短期承壓。
　　2）2023年公司毛利率、凈利率為37.95%、17.61%，同比提升1.41、-0.71pct。2024Q1公司毛利率、凈利率為35.55%、19.79%，同比提升-3.96、0.27pct。
　　3）2024年公司預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易銷售額43.3億元，相比2023年（1.1-11.30）實(shí)際發(fā)生額33.8億元持續(xù)提升。隨行業(yè)訂貨需求逐漸釋放，公司業(yè)績有望不斷修復(fù)。
　　防務(wù)連接器市場地位穩(wěn)固，持續(xù)受益裝備放量+用量提升雙重驅(qū)動(dòng)
　　1）軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)帶來武器裝備放量，公司下游航空、航天等高增速行業(yè)占比較高，賽道優(yōu)異有望充分享受下游高增長。
　　2）軍隊(duì)信息化建設(shè)促進(jìn)電子設(shè)備用量提升，連接器作為電子設(shè)備基礎(chǔ)元件，有望持續(xù)受益新式裝備信息化程度的提升，增速也將快于下游。
　　3）防務(wù)連接器行業(yè)壁壘高，競爭格局穩(wěn)定。公司綜合競爭力穩(wěn)步提升，市場拓展不斷實(shí)現(xiàn)新突破，有望持續(xù)受益我國軍隊(duì)現(xiàn)代化、信息化建設(shè)提速。
　　民用高端制造業(yè)務(wù)聚焦戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，有望開辟公司第二增長曲線
　　1）受益下游終端市場的擴(kuò)張和技術(shù)的更新?lián)Q代，新能源汽車和光伏儲(chǔ)能等市場快速發(fā)展，中國作為全球最大的連接器市場仍保持較快增長，預(yù)計(jì)2023年銷售額約為258億美元，占全球連接器市場的30.9%。
　　2）公司通訊與工業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營質(zhì)效取得新成果，數(shù)據(jù)中心、石油裝備、光伏儲(chǔ)能等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高速增長。同時(shí)公司持續(xù)加快國際化布局，“大客戶+區(qū)域”市場開拓模式落地，全球化平臺(tái)支撐作用逐步凸顯。
　　3）新能源車崛起改變了傳統(tǒng)車載連接器的配套格局，公司新能源汽車業(yè)務(wù)聚焦“國際一流，國內(nèi)主流”客戶，主流車企覆蓋率持續(xù)提升，全年實(shí)現(xiàn)多個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，未來有望持續(xù)受益新能源車滲透率與公司市占率的提升。
　　中航光電：預(yù)計(jì)未來三年歸母凈利復(fù)合增速16%
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為37.6、43.9、51.8億元，同比增長13%、17%、18%，CAGR=16%，對應(yīng)PE為20、17、15倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）特種業(yè)務(wù)訂單持續(xù)性不及預(yù)期；2）民品業(yè)務(wù)擴(kuò)展不及預(yù)期。