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主要觀(guān)點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)
　　公司發(fā)布2024年一季報(bào)，24年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.17億元，同比-67.67%，環(huán)比-41.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.10億元，同比-74.36%，環(huán)比-74.60%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.04億元，同比-75.49%，環(huán)比-69.68%。
　　客戶(hù)結(jié)構(gòu)變化，業(yè)績(jī)短期承壓
　　24年Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率為14.89%，同比-1.55pct，環(huán)比-2.12pct；凈利率為7.01%，同比-2.17pct，環(huán)比-9.56pct。主要系1季度海外客戶(hù)占比下降。24年Q1期間費(fèi)用率為7.16%，同比+2.65pct，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.27pct、+2.11pct、+2.50pct、-2.23pct，同比+0.27pct、+2.11pct、+2.50pct、-2.23pct。
　　公司產(chǎn)品種類(lèi)豐富，各類(lèi)新品研發(fā)進(jìn)展順利
　　公司現(xiàn)已在高鎳、超高鎳、中鎳高電壓、磷酸（錳）鐵鋰、鈉電正極等領(lǐng)域形成了完整的產(chǎn)品布局。1）磷酸（錳）鐵鋰材料主要面向國(guó)內(nèi)客戶(hù)，已導(dǎo)入一流動(dòng)力、儲(chǔ)能電池客戶(hù)并實(shí)現(xiàn)批量銷(xiāo)售；2）Ni92、Ni95、Ni98等超高鎳多元材料處于行業(yè)先進(jìn)水平，導(dǎo)入國(guó)內(nèi)外多家大圓柱及大軟包電池項(xiàng)目；3）鈉電層狀氧化物已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定出貨超百?lài)崳N(xiāo)售持續(xù)增長(zhǎng)；4）固態(tài)電池方面，公司已與贛鋒鋰電、衛(wèi)藍(lán)新能源、清陶輝能等固態(tài)電池客戶(hù)建立了緊密戰(zhàn)略合作關(guān)系。
　　持續(xù)開(kāi)拓海外客戶(hù)，加快海外高端產(chǎn)能布局，強(qiáng)化供應(yīng)鏈協(xié)同布局
　　公司持續(xù)開(kāi)拓海內(nèi)外客戶(hù)，目前包括韓國(guó)LG新能源、SK on、日本AESC、村田、中國(guó)比亞迪、億緯鋰能、中創(chuàng)新航等全球前十大鋰電巨頭均是公司客戶(hù)，在動(dòng)力、儲(chǔ)能、小型三大市場(chǎng)均躋身國(guó)內(nèi)外高端品牌供應(yīng)鏈。公司海外布局進(jìn)展順利，歐洲項(xiàng)目總體規(guī)劃50萬(wàn)噸，其中多元材料20萬(wàn)噸，磷酸（錳）鐵鋰30萬(wàn)噸。公司積極強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同布局，與中信國(guó)安、ALB、中偉股份、華友鈷業(yè)、格林美等優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商通過(guò)簽訂采購(gòu)長(zhǎng)單、技術(shù)協(xié)作、投資參股等方式在鎳、鈷、鋰等關(guān)鍵礦產(chǎn)資源領(lǐng)域展開(kāi)深度合作。與下游國(guó)內(nèi)外一線(xiàn)品牌車(chē)企及電池廠(chǎng)共同開(kāi)展一體化合作，形成“原料-前驅(qū)體-正極-電池-車(chē)企”的產(chǎn)業(yè)鏈合作。
　　投資建議：
　　調(diào)整公司24/25/26歸母凈利潤(rùn)至10.09/14.13/16.12億元（前值為14.72/21.27/23.64億元），對(duì)應(yīng)P/E為22x/16x/14x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　動(dòng)力電池行業(yè)需求不及預(yù)期，新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。