>> 東海證券-資產(chǎn)配置與比較月報(2024年5月)：關(guān)注風(fēng)格切換以及全球視角下出海的機遇-240508
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 1459KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華,謝建斌 |
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投資要點
內(nèi)需看政策，外需有韌性。五一假期，跨區(qū)域人員流動量以及出游人次增長速度快于旅游消費收入，人均水平略低于2019年，反映出消費特征的變化。一季度工業(yè)企業(yè)利潤雖然整體改善，但邊際上3月走弱轉(zhuǎn)負，Wind全A歸母凈利潤增速也回落至-4.7%。國內(nèi)4月PMI雖略強于季節(jié)性，但生產(chǎn)仍然強于需求，國內(nèi)外補庫共振尚未形成。而高基數(shù)影響減弱，4月出口增速有望回升，外需依然維持較強韌性。政治局會議釋放信號，房地產(chǎn)和貨幣政策或超預(yù)期，設(shè)備更新和消費品以舊換新已全面鋪開，新一輪地產(chǎn)政策放松可能正在路上。
權(quán)益看好成長。8月之前為業(yè)績真空期，短期難以證偽，對股價的解釋力度相對下降。從地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)來看，行業(yè)周期尚難言底，對PPI、工業(yè)企業(yè)利潤、庫存等指標(biāo)整體有拖累，但結(jié)構(gòu)上部分產(chǎn)業(yè)已開始逐步向上修復(fù)，價格信號上體現(xiàn)出行業(yè)的分化。內(nèi)需增長斜率并未大幅回升下，對政策的博弈可能加強，大小風(fēng)格或切換，紅利更偏長期，成長可能相對占優(yōu)。
債市震蕩為主。關(guān)于關(guān)注長期收益率的變化，央行回應(yīng)：短期供給減少，是導(dǎo)致長期國債收益率與長期經(jīng)濟增長預(yù)期階段性背離的原因。從政治局會議以及近期發(fā)改委、財政部釋放的信號看，后續(xù)政府債發(fā)行或?qū)⑻崴?。?jīng)濟復(fù)蘇斜率仍然決定收益率上行頂部較為有限，短期或仍以震蕩調(diào)整為主。
商品分化延續(xù)。短期來看，地產(chǎn)鏈及非地產(chǎn)鏈的分化可能延續(xù)，即使銷售端企穩(wěn)，傳遞到投資端仍需時日。黑色系更像反彈，而并非反轉(zhuǎn)，但短期政策預(yù)期以及可以預(yù)見的財政節(jié)奏加快，可能會使反彈延續(xù)。有色方面，需求的確定性相對更強，或延續(xù)偏強運行。能源方面，原油仍受供給約束，地緣政治局勢亦有擾動，但需求層面美國經(jīng)濟增長有放緩的跡象，油價或仍以區(qū)間震蕩為主。另一方面偏高的油價中樞，對中下游加工利潤有正向貢獻。貴金屬方面，全球央行購金熱潮持續(xù)，短期可能仍有止盈壓力，但中長期的支撐因素仍存。
配置主線。主線可關(guān)注：當(dāng)前權(quán)益仍處估值低位，而債市短期或偏交易型機會，商品價格分化下對部分產(chǎn)業(yè)利潤或有明顯提振作用。1.發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力仍是擺脫傳統(tǒng)經(jīng)濟增長方式，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要路徑，看好估值處于底部的科創(chuàng)50。2.短期業(yè)績解釋力度相對下降，風(fēng)格切換下關(guān)注中小市值因子，看好中證500。3.行業(yè)層面，外需依然具備較強韌性，出口增速4月有望反彈，全球視角下繼續(xù)看好出海相關(guān)的家電、汽車、化工等；需求逐步向好，行業(yè)景氣周期具備修復(fù)預(yù)期的半導(dǎo)體、醫(yī)藥等。
推薦關(guān)注：消費：安井食品。周期：恒力石化、衛(wèi)星化學(xué)、巨化股份、桐昆股份、海油工程。大健康：貝達藥業(yè)、安杰思。TMT：兆易創(chuàng)新、樂鑫科技、安集科技、國芯科技。高端制造：老板電器、愛瑪科技、拓斯達。大金融：寧波銀行、常熟銀行。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策落地不及預(yù)期；地緣政治事件導(dǎo)致通脹再次上升；全球金融市場不穩(wěn)定的風(fēng)險；中美關(guān)系的不確定性。
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