>> 中泰證券-廣州酒家(603043)24年一季報點評：一季度業(yè)績符合預(yù)期，靜待渠道調(diào)整與消費復(fù)蘇-240507
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
大?。?/td>
| 679KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張友華,鄭澄懷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：由于速凍品C端需求較弱，公司在Q1對渠道端優(yōu)化調(diào)整，一季度速凍業(yè)務(wù)尚未見起色。23年年中以來，公司市值深度調(diào)整，當(dāng)前估值僅能反映月餅單一業(yè)務(wù)實際價值，當(dāng)下已經(jīng)具備不錯的安全邊際，靜待食品業(yè)務(wù)渠道端優(yōu)化調(diào)整以及C端消費復(fù)蘇。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。由于C端速凍需求較弱，公司渠道端優(yōu)化調(diào)整，我們下調(diào)24-25盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2025年歸母凈利潤分別為5.9/6.8億元（此前24-25年預(yù)測為8.4/10.8億元），調(diào)整后業(yè)績增速為7.2%/14.6%?？紤]23年年中以來，公司市值深度調(diào)整，貢獻公司主要盈利的月餅業(yè)務(wù)供需兩端皆有一定壁壘，當(dāng)前估值僅能反映月餅單一業(yè)務(wù)價值，已經(jīng)具備不錯的安全邊際，維持“買入”評級。
24Q1業(yè)績符合預(yù)期。2024年Q1，公司實現(xiàn)營收10.1億，同比提升10.0%。歸母凈利潤0.7億，同比提升2.2%，符合我們此前預(yù)期。其中，速凍食品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.0億，同比下滑4.1%，餐飲業(yè)務(wù)營收3.8億，同比提升13.3%，其他產(chǎn)品實現(xiàn)營收3.0億，同比提升27.6%。
餐飲業(yè)務(wù)占比提升導(dǎo)致毛利率下降，Q1費控良好。24Q1公司整體毛利率為29.8%，同比下滑2.6pct，毛利率下滑主要是低毛利的餐飲業(yè)務(wù)收入占比提升所致。24Q1公司銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為9.8%/8.4%/-0.1%，同比下降0.4/0.7/1.3pct，一季度費用管控較好。
速凍需求疲弱，經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化調(diào)整。由于23Q1基數(shù)較高疊加C端速凍品消費較為疲弱，24Q1速凍業(yè)務(wù)承壓。近年來，消費者習(xí)慣變化導(dǎo)致部分傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道動銷走弱，公司積極調(diào)整優(yōu)化經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，截至24Q1廣東省內(nèi)經(jīng)銷商期初的574戶調(diào)整為559戶，境內(nèi)省外經(jīng)銷商由473戶調(diào)整為445戶，境外新增1戶經(jīng)銷商至26戶。
風(fēng)險提示事件：速凍食品需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險；品牌老化風(fēng)險；經(jīng)營業(yè)務(wù)存在季節(jié)性波動風(fēng)險；研報使用信息更新不及時的風(fēng)險。
|
|
