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核心要點(diǎn)：
　　2023年?duì)I收同比增長26.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利同比增長33.07%
　　事件：近期公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入203.67億元，同比上升26.43%，歸母凈利潤33.59億元，同比上升33.07%，扣非凈利潤35.14億元，同比上升20.39%。2023Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.20億元，同比上升41.25%，歸母凈利潤1.78億元，同比上升6.25%，扣非凈利潤4.09億元，同比下降1.57%。
　　2024Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.96億元，同比上升3.50%，歸母凈利潤8.99億元，同比上升15.16%，扣非凈利潤8.43億元，同比上升12.04%。
　　門診量同比增長34.26%，手術(shù)量同比增長35.95%
　　2023年全年公司實(shí)現(xiàn)門診量1510.64萬人次，同比增長34.26%；手術(shù)量118.37萬例，同比增長35.95%。2023年公司銷售費(fèi)用率9.65%，基本與上年持平，管理費(fèi)用率為14.74%，同比提升1.18pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.36%，同比上升0.32pct，全年公司研發(fā)投入3.33億元，同比增長22.43%。公司整體期間費(fèi)用率較上年略有提升。2023年公司毛利率50.79%，較上年同期上升0.33個(gè)百分點(diǎn)，2023年公司凈利率17.95%，同比上升1.26pct。
　　屈光項(xiàng)目平穩(wěn)增長，白內(nèi)障項(xiàng)目受外部環(huán)境影響消除高速增長
　　屈光項(xiàng)目：實(shí)現(xiàn)收入74.31億元，收入同比增長17.27%，毛利率57.40%（+0.58pct），屈光項(xiàng)目營收增長主要原因一方面是在屈光手術(shù)量增長的同時(shí)，滿足個(gè)性化需求的新術(shù)式占比進(jìn)一步提高；另一方面，公司加強(qiáng)對基層醫(yī)院屈光科室的建設(shè)，滿足了更多患者的手術(shù)需求。
　　白內(nèi)障項(xiàng)目：實(shí)現(xiàn)收入33.27億元，收入同比上升55.24%，毛利率37.97%（+2.63pct），白內(nèi)障項(xiàng)目營收增長主要系人口老齡化、公司眼科醫(yī)療技術(shù)和服務(wù)能力不斷提升，經(jīng)營規(guī)模和品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大；同時(shí)，部分因外部環(huán)境延遲的老年患者在報(bào)告期內(nèi)就醫(yī)。
　　視光項(xiàng)目：實(shí)現(xiàn)收入49.60億元，收入同比增長31.25%，毛利率57.05%（+0.61pct），主要原因是：一方面，國家近視防控戰(zhàn)略持續(xù)推動(dòng)，兒童青少年建檔量不斷增加，愛爾眼科品牌影響力逐步提升；另一方面，各醫(yī)院近視防控手段和產(chǎn)品品類不斷完善升級(jí)，公司5P近視防控體系進(jìn)一步推廣，推動(dòng)了視光業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
　　眼前段、眼后段項(xiàng)目：眼前段項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入17.91億元，同比增長33.74%，毛利率45.68%（+1.22pct）；眼后段項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入13.86億元，同比增長31.31%，毛利率34.67%（+1.06pct）。
　　收購持續(xù)落地，“1+8+N”布局穩(wěn)定推進(jìn)
　　2023年,公司穩(wěn)步實(shí)施“1+8+N”戰(zhàn)略布局,繼續(xù)推進(jìn)中心城市和重點(diǎn)省會(huì)城市的區(qū)域性眼科中心的建設(shè),長沙、上海、廣州、成都、重慶等眼科中心已運(yùn)營,武漢、沈陽正在推進(jìn)建設(shè)中，北京、深圳已開始籌備;截至2023年12月31日,中國內(nèi)地750家(包括上市公司旗下439家,產(chǎn)業(yè)并購基金旗下311家)中國香港8家,美國1家,歐洲108家,東南亞14家,逐漸形成覆蓋全球的醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。公司持續(xù)外延并購尚處在培育期和快速發(fā)展階段的眼科醫(yī)院，未來有望持續(xù)為凈利率提升做出貢獻(xiàn)。
　　投資建議
　　公司業(yè)績穩(wěn)健，“1+8+N”戰(zhàn)略布局穩(wěn)定推進(jìn)為公司長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)2024-2026營收分別為243.74/288.49/340.07億元，歸母凈利潤分別為41.90/51.15/62.01億元，對應(yīng)EPS分別為0.45/0.55/0.66元，首次覆蓋我們給予“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)；（2）市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；（2）商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；（4）人力資源及管理風(fēng)險(xiǎn)。