>> 東莞證券-PCB產(chǎn)業(yè)鏈2023年及2024Q1業(yè)績綜述：23年業(yè)績承壓，24Q1業(yè)績回暖-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 2546KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
羅煒斌,陳偉光 |
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投資要點：
PCB：Q1業(yè)績回暖，AI、汽車電動化及智能化引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。受宏觀逆風(fēng)影響，2023年P(guān)CB整體需求疲弱。行業(yè)全年營收同比下降2.73%，歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤同比分別下降24.69%和27.47%。進(jìn)入Q1，消費電子、家電等下游需求有所好轉(zhuǎn)，且AI、汽車電子需求維持高位，PCB制造稼動率有所回升，整體景氣度出現(xiàn)回暖，呈現(xiàn)出淡季不淡的趨勢。Q1行業(yè)營收同比增長16.51%；歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤同比分別大幅增長37.31%和52.37%。隨著AI、汽車電動化及智能化的快速發(fā)展，PCB行業(yè)有望迎來新一輪成長周期。據(jù)Prismark預(yù)測，2028年全球PCB產(chǎn)值有望達(dá)到904.13億美元，2023-2028年復(fù)合增速達(dá)到5.4%；其中服務(wù)器PCB、汽車PCB復(fù)合增速領(lǐng)跑其他細(xì)分領(lǐng)域，2022-2027年復(fù)合增速分別為6.5%和4.8%。
覆銅板：Q1業(yè)績修復(fù)，新一輪調(diào)漲周期有望開啟。受PCB需求整體偏弱及價格競爭影響，行業(yè)2023年業(yè)績出現(xiàn)大幅下降。全年營收同比下降8.10%；歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤同比分別大幅下降50.84%和50.93%。進(jìn)入Q1，受益于PCB制造整體景氣度回暖，覆銅板行業(yè)業(yè)績進(jìn)一步修復(fù)。Q1行業(yè)營收同比增長11.68%；歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤同比分別大幅增長53.19%和74.19%。近期銅、玻纖等原材料價格進(jìn)一步上漲，且在下游景氣度好轉(zhuǎn)驅(qū)動下，頭部企業(yè)已率先發(fā)布漲價函。隨著覆銅板價格進(jìn)一步調(diào)漲，相關(guān)公司業(yè)績彈性亦有望釋放。
投資建議：受宏觀逆風(fēng)影響下，2023年P(guān)CB需求整體疲弱，產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)績承壓。而在AI算力、汽車電子等領(lǐng)域有產(chǎn)品布局的公司，則展現(xiàn)出較強的業(yè)績韌性。進(jìn)入2024Q1，下游需求有所好轉(zhuǎn)，PCB制造、覆銅板的業(yè)績出現(xiàn)回暖。展望后續(xù)，PCB制造方面，在AI大模型快速迭代與廣泛應(yīng)用，以及汽車電動化/智能化等大浪潮下，服務(wù)器、汽車PCB將迎來量價齊升機遇，建議關(guān)注在服務(wù)器或汽車PCB領(lǐng)域有產(chǎn)品壁壘、技術(shù)壁壘、客戶壁壘的相關(guān)公司。覆銅板方面，伴隨原材料價格上漲及下游景氣度好轉(zhuǎn)驅(qū)動下，產(chǎn)品價格有望進(jìn)一步調(diào)漲，相關(guān)公司業(yè)績彈性有望釋放，建議關(guān)注規(guī)模較大、市場份額領(lǐng)先的公司。
風(fēng)險提示：需求釋放不及預(yù)期；技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。
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