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“五一”假期國內旅游需求穩(wěn)中有進，出游總人次、收入、人均消費均有所提升。旅游市場整體呈現(xiàn)出旅游下沉化趨勢、名山大川等著名景區(qū)熱度不減、出入境游增速較高的特點，期待后續(xù)文旅市場由高速增長向高質增長轉變。
　　支撐評級的要點
　　五一國內旅游需求增長穩(wěn)中有進，縣域市場增幅明顯。五一期間全國國內旅游出游2.95億人次，同比增長7.6%，按可比口徑較2019年同期增長28.2%；國內游客出游總消費1668.9億元，同比增長12.7%，按可比口徑較2019年同期增長13.5%。人均消費約566元，同比增長4.7%，但低于19年水平。同時，據(jù)攜程數(shù)據(jù)，旅游下沉化趨勢愈加明顯。旅游訂單同比增速上，一二線城市小于三四線城市，三四線城市小于縣域市場。
　　出行半徑推動消費修復，餐飲酒店受帶動表現(xiàn)良好。據(jù)攜程數(shù)據(jù)，今年“五一”假期旅客出行距離明顯增加，平均出游半徑同比增長25%，跨省酒店預訂占比超7成。出行中飛機出行距離達到4年來巔峰，平均距離為1638km。伴隨出行半徑增長，相較疫情期間本地游、近郊游的主要旅行方式有所優(yōu)化，也更易帶動相關產業(yè)鏈消費。餐飲方面，據(jù)經濟日報，“五一”假期中商務部重點監(jiān)測餐飲企業(yè)銷售額同比增長7.1%。酒店方面，部分酒店公司在多重點省市地區(qū)節(jié)前已出現(xiàn)預定飽和的情況。
　　名山大川表現(xiàn)持續(xù)亮眼，熱門旅游城市客流保持高位。假期中多類景區(qū)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，黃山、華山、長白山等著名山岳景區(qū)客流熱度在高基數(shù)下依然實現(xiàn)同比增長；烏鎮(zhèn)、九寨溝、西湖、天目湖、上海海昌海洋公園等周邊游及湖泊景區(qū)熱度較高。城市方面，據(jù)攜程《2024五一假期旅行總結》，五一假期前十熱門目的地為：北京、上海、杭州、成都、重慶、廣州、南京、武漢、西安、深圳，傳統(tǒng)文旅資源富集地依然最為熱門，但同時下沉市場旅游熱度也在高漲。
　　出入境資源供給持續(xù)修復，帶動需求加速修復。據(jù)國家移民管理局數(shù)據(jù)，今年五一假期期間，全國邊檢機關共查驗出入境人員846.6萬人次，較去年同期同比增長35.1%。入境方面，據(jù)攜程數(shù)據(jù)，在免簽政策利好持續(xù)發(fā)力下，假期期間入境游訂單同比增長105%，中國單方面免簽的12國及相互免簽的新加坡、泰國，累計入境游客同比增長約2.5倍。
　　銷售數(shù)據(jù)降溫。據(jù)?？诤ｊP統(tǒng)計，五一期間海口海關共監(jiān)管離島免稅購物金額5.47億元，同比減少38.19%；購物人數(shù)8.58萬人次，同比減少21.28%；人均消費6378元，同比減少21.27%。或受出入境旅游便利度提升等因素影響，五一期間免稅銷售總金額、購物人數(shù)、客單價同比均有所下降。
　　投資建議
　　“五一”旅游數(shù)據(jù)實現(xiàn)較好同比增長，但人均消費低于19年水平，消費整體仍處理性復蘇區(qū)間。但消費也更趨多元化，縣域市場表現(xiàn)良好，消費者也更看重深度體驗。我們持續(xù)看好后續(xù)業(yè)績增長確定性強的出行鏈及產業(yè)相關公司：黃山旅游、麗江股份、宋城演藝、嶺南控股、眾信旅游、中青旅、海昌海洋公園、天目湖、長白山等；受益于商旅客流復蘇以及疫后市占率提高的連鎖酒店品牌君亭酒店、錦江酒店、首旅酒店等；受益于促就業(yè)政策推動的科銳國際，跨境游市場恢復有望推動機場免稅的恢復和市內免稅新政加速推出，推薦中國中免、王府井；承接餐飲、宴會需求復蘇的同慶樓；本地生活消費老字號品牌豫園股份；境外展龍頭米奧會展；演藝演出產業(yè)鏈公司鋒尚文化、大豐實業(yè)。
　　評級面臨的主要風險
　　景區(qū)承載力不足、行業(yè)復蘇不及預期、政策落地及執(zhí)行不及預期風險。