>> 國聯(lián)證券-徐工機(jī)械(000425)公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)放量，毛利率持續(xù)提升-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
大小： |
593KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張旭 |
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事件：
公司2023年實(shí)現(xiàn)營收928.48億元，同比下降1.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤53.26億元，同比增長23.51%。公司2024Q1實(shí)現(xiàn)營收241.74億元，同比增長1.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16億元，同比增長5.06%。
2023年公司高空作業(yè)平臺保持較高速增長，海外業(yè)務(wù)創(chuàng)造歷史高點(diǎn)
分產(chǎn)品看，公司起重機(jī)械/土方機(jī)械/混凝土機(jī)械/樁工機(jī)械/高空作業(yè)機(jī)械/礦業(yè)機(jī)械/道路機(jī)械/其他工程機(jī)械、備件及其他分別實(shí)現(xiàn)收入211.87/225.6/104.25/34.59/88.83/58.61/38.18/166.54億元，分別同比-11.20%/-4.56%/+9.72%/-55.48%/+35.62%/+14.17%/-5.37%/+24.95%。分地區(qū)看，公司境內(nèi)/境外業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入556.28/372.20億元，分別同比-15.69%/33.70%。2023年公司境外占收入比為40.1%，同比提高10.42pcts，境外收入創(chuàng)造新的歷史高點(diǎn)；新能源收入連續(xù)兩年倍增。
2024Q1公司營收基本上保持穩(wěn)定，看好國內(nèi)市場設(shè)備更新需求
公司2024Q1實(shí)現(xiàn)收入241.74億元，同比增長1.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16億元，同比增長5.06%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.7億元，同比增長12.48%。公司2024Q1營收基本上保持穩(wěn)定，我們認(rèn)為2023年至今,我國工程機(jī)械行業(yè)仍處于筑底階段，但下滑幅度明顯收窄。我們認(rèn)為2024年隨著《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》等政策持續(xù)推進(jìn)，大規(guī)模設(shè)備更新將助推國內(nèi)市場回升；同時海外業(yè)務(wù)仍有望為公司帶來業(yè)績增量。
公司全力改善資產(chǎn)質(zhì)量，毛利率持續(xù)提升
公司全力改善資產(chǎn)質(zhì)量，2023年公司強(qiáng)抓毛利率提升、應(yīng)收賬款和存貨壓降“三個專項(xiàng)”；2023年公司毛利率為22.38%，同比+2.17pcts；應(yīng)收賬款同比減少4.59億元；存貨同比減少27.21億元。2024Q1公司毛利率為22.89%，同比+0.26pcts；應(yīng)收賬款同比增加57.9億元；存貨同比減少18.33億。我們認(rèn)為應(yīng)收賬款增加一是由于公司對債務(wù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整；二是公司大型企業(yè)大客戶相對多，一般四季度回款較多。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們持續(xù)看好公司國內(nèi)設(shè)備更新及海外市場需求，預(yù)計公司2024-2026年?duì)I收分別為1048/1213/1401億元，歸母凈利潤分別為73.11/86.98/113.71億元，CAGR為28.76%。EPS分別為0.62/0.74/0.96元/股,我們給予公司2024年14倍PE，給予2024年目標(biāo)價8.68元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：高端產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；需求不及預(yù)計；海外銷售不及預(yù)期
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