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事件：公司公告2023年年報(bào)以及2024年一季報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營收7.81億元，同比+11.94%，歸母凈利潤1.46億元，同比+48.14%，扣非歸母凈利潤1.09億元，同比+12.22%。2023Q4，公司實(shí)現(xiàn)營收2.07億元，同比+21.66%，歸母凈利潤0.23億元，同比+27.63%，扣非歸母凈利潤0.35億元，同比+110.02%。2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收1.75億元，同比+32.35%，歸母凈利潤0.16億元，同比-71.98%，扣非歸母凈利潤0.16億元，同比+88.35%。
　　聚焦核心主業(yè)，音視頻&電商業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2023年公司主業(yè)穩(wěn)健增長，政府和央媒等KA大客戶繼續(xù)保持高粘性，同時(shí)加強(qiáng)音視頻電商平臺(tái)光廠創(chuàng)意（VJshi.com）和圖片電商網(wǎng)站veer.com的建設(shè)，滿足中小企業(yè)用戶對(duì)內(nèi)容的多樣化需求。2023年電商平臺(tái)交易銷售額占總營收比例由2022年1%增長到2023年23%；音視頻業(yè)務(wù)銷售額占總營收的比例由2022年6%增長到2023年26%，中小企業(yè)以及C端市占率進(jìn)一步提升。
　　“AI+內(nèi)容+場景”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，賦能主業(yè)發(fā)展。我們認(rèn)為，公司后續(xù)增長驅(qū)動(dòng)來源于以下幾個(gè)方面：1）大模型為優(yōu)質(zhì)版權(quán)數(shù)據(jù)資源進(jìn)行付費(fèi)。公司是稀缺的同時(shí)擁有圖片、視頻、音頻、3D結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)標(biāo)的，合計(jì)擁有300萬結(jié)構(gòu)化標(biāo)簽與行業(yè)知識(shí)圖譜，同時(shí)確保模型生成內(nèi)容安全合規(guī)、可商用，不將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給客戶；2）AI賦能全業(yè)務(wù)，帶來巨大彈性。公司完成了視覺中國多模態(tài)生成、理解行業(yè)大模型的開發(fā)，AI智能搜索、AI圖像編輯工具已經(jīng)在公司旗下網(wǎng)站VCG.com、veer.com、Vjshi.com先后上線，提升公司存量內(nèi)容的變現(xiàn)效率；另一方面積極與百度文心一言、華為盤古等大模型廠商開展戰(zhàn)略合作，有望帶來額外增量。3）推進(jìn)數(shù)字資產(chǎn)管理平臺(tái)建設(shè)。2023年公司為中新社、上海廣播電視臺(tái)等黨政、媒體行業(yè)客戶提供視覺數(shù)字資產(chǎn)管理平臺(tái)的解決方案，標(biāo)桿客戶落地后有望拓展更多客戶。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.19/10.45/11.80億元，同比+17.64%/+13.80%/+12.90%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.88/2.22/2.57億元，同比+29.11%/+18.31%/+15.55%，對(duì)應(yīng)PE為52.22X/44.13X/38.20X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，宏觀環(huán)境下行風(fēng)險(xiǎn)