>> 中信建投-三一重能(688349)2023年報及2024年一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，一季度毛利率環(huán)比提升-240509
| 上傳日期： |
2024/5/10 |
大小： |
617KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱玥,陳思同,胡雋穎 |
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核心觀點
公司發(fā)布2023年年報和2024年一季報，2023年全年實現(xiàn)營收約149.39億元，同比增加21.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤約20.07億元，同比增加21.8%。2024年Q1單季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.28億元，同比上升10.5%，環(huán)比下降76.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.66億元，同比下降44.9%。23年大兆瓦風(fēng)機出貨增幅明顯，24年Q1毛利率顯著回升。2023年，公司新增訂單為14.1GW，創(chuàng)歷史新高，實現(xiàn)爆發(fā)增長；2023年公司對外銷售容量為7.24GW；截至2023年底，公司在手訂單為15.89GW。
事件
公司發(fā)布2023年年報和2024年一季報，2023年全年實現(xiàn)營收約149.39億元，同比增加21.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤約20.07億元，同比增加21.8%，扣非后歸母凈利潤16.23億元，同比增加1.6%。Q4單季度來看，營收74.49億元，同比上升24.6%%，環(huán)比上升108.3%；歸母凈利潤9.76億元，同比上升61.4%，環(huán)比上升356.6%；扣非后歸母凈利8.7億元，同比上升40.0%，環(huán)比上升1182.4%。
2024年Q1單季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.28億元，同比上升10.5%，環(huán)比下降76.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.66億元，同比下降44.9%，環(huán)比下降72.8%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.37億元，同比下降41.7%，環(huán)比下降72.8%。
簡評
23年大兆瓦風(fēng)機出貨增幅明顯，24年Q1毛利率顯著回升。2023年公司實現(xiàn)營收約149.39億元，綜合毛利率為16.93%，同比下降6.54pct，其中風(fēng)機業(yè)務(wù)收入119.37億，同比上升17.7%；毛利率15.5%，同比下降7.8pct，主要系行業(yè)競爭加劇，近年風(fēng)機價格降幅明顯所致，但與同行相比，公司毛利率仍處于第一梯隊，成本優(yōu)勢顯著。
24年Q1公司實現(xiàn)營收17.28億元，綜合毛利率為19.67%，同比下降9.33pct，環(huán)比上升5.3pct，Q1毛利率環(huán)比有顯著回升。
2023年，公司新增訂單為14.1GW，創(chuàng)歷史新高，實現(xiàn)爆發(fā)增長；2023年公司對外銷售容量為7.24GW；截至2023年底，公司在手訂單為15.89GW。
風(fēng)機轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)持續(xù)增厚公司盈利。2023年全年公司投資凈收益為17.98億元，2023年公司轉(zhuǎn)項目609.9MW；截至2023年末，公司存量風(fēng)場247.6MW，在建風(fēng)場2.4GW。
2023年全年四費率15.4%，銷售、管理費用率分別提升1.1、0.3pct，主要系公司開拓海上、海外市場，銷售人員及相關(guān)費用增加和公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大所致。2024年Q1四費比率25.3%，環(huán)比提升14.6pct，同比變動較小但環(huán)比變動較大，主要由于Q1收入環(huán)比下降但仍保持費用支出剛性所致。
2023年公司陸上風(fēng)電機組研發(fā)重點已布局到15MW，已完成陸上15.5MW雙饋發(fā)電機開發(fā)，奠定陸上風(fēng)電市場超大兆瓦機型地位；公司海上風(fēng)電機組已投入開發(fā)，形成了8.5MW-16MW全系列海上風(fēng)機產(chǎn)品。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2024、2025、2026年分別實現(xiàn)營業(yè)收入181.6、249.8、304.5億元，實現(xiàn)歸母凈利潤23.3、27.3、32.5億元，對應(yīng)PE分別為14.7、12.5、10.5倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
1、國際宏觀經(jīng)濟形勢波動風(fēng)險。全球經(jīng)濟運行存在不確定性，公司開展海外業(yè)務(wù)存在一定挑戰(zhàn)。
2、行業(yè)競爭加劇。風(fēng)機行業(yè)產(chǎn)能相對過剩，行業(yè)競爭激烈，風(fēng)機價格自2021年以來持續(xù)大幅下降，若行業(yè)競爭進一步加劇，可能導(dǎo)致公司盈利受損。
3、零部件價格波動風(fēng)險。公司上游原材料鑄鍛件、主軸、齒輪箱等對外采購，上游原材料價格波動，將影響公司盈利水平。
4、海上風(fēng)機業(yè)務(wù)競爭加劇的風(fēng)險。目前海風(fēng)風(fēng)機市場參與者相對較少，后續(xù)更多競爭者進入，海風(fēng)風(fēng)機行業(yè)競爭可能加劇
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