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收入利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，降費(fèi)提效持續(xù)推進(jìn)。2024年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.25億元，較2023年同期增長(zhǎng)12.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.91億元，較2023年同期增長(zhǎng)3.34%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)1.81億元，較2023年同期增長(zhǎng)10.47%。截至2024年3月31日，公司總資產(chǎn)達(dá)到180.67億元，歸母凈資產(chǎn)為99.51億元。2024年1-3月，公司毛利率為11.68%，較2023年同期下降0.57個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為5.37%，較2023年同期下降0.44個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為4.25%，較2023年同期下降0.71個(gè)百分點(diǎn)。
　　在管規(guī)模快速擴(kuò)張，深耕多條外拓渠道。截至2024年3月31日，公司在管項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到2155個(gè)，管理面積達(dá)到3.74億平，2024年一季度公司物業(yè)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)新簽?zāi)甓群贤~7.91億元。2024年一季度內(nèi)，公司中標(biāo)廣州國(guó)際金融城、中國(guó)人壽大廈等多個(gè)大項(xiàng)目，辦公類(lèi)、園區(qū)類(lèi)、政府類(lèi)優(yōu)勢(shì)賽道貢獻(xiàn)顯著；金融、醫(yī)院、軌道交通類(lèi)項(xiàng)目拓展再突破，中標(biāo)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行四川省分行、廣州市第一人民醫(yī)院南沙醫(yī)院、上海軌道交通3、4號(hào)線(xiàn)50座車(chē)站等服務(wù)項(xiàng)目；中標(biāo)中興、榮耀、京東、?？低暤却罂蛻?hù)多個(gè)項(xiàng)目；與佛山市禪城區(qū)公用事業(yè)有限公司、佛山市城市更新開(kāi)發(fā)建設(shè)有限公司共同設(shè)立佛山市城建積余智慧城市服務(wù)有限公司。
　　平臺(tái)增值加快轉(zhuǎn)型，專(zhuān)業(yè)增值競(jìng)爭(zhēng)力提升。平臺(tái)增值服務(wù)方面，一季度公司做強(qiáng)做大易采品牌；一季度“招小播”自有直播平臺(tái)直播總銷(xiāo)售額較去年同期增長(zhǎng)5倍；到家服務(wù)新增收納整理服務(wù)品類(lèi)，一季度銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)41%；一季度落地“招小柜”149臺(tái)；截至一季度末招小充平臺(tái)累計(jì)已接入充電樁臺(tái)數(shù)超25000臺(tái)。專(zhuān)業(yè)增值服務(wù)方面，積余設(shè)施一季度接連中標(biāo)榮耀全國(guó)代表處（南區(qū)）、?？低暈I江五期、新凱來(lái)平湖智造園等項(xiàng)目；建筑科技成功中標(biāo)貴州茅臺(tái)酒庫(kù)等大型園區(qū)項(xiàng)目，市拓總合同額超2000萬(wàn)元。
　　資管業(yè)務(wù)有序發(fā)展。商業(yè)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)方面，截至一季度末，公司在管商業(yè)項(xiàng)目70個(gè)（含籌備項(xiàng)目），管理面積397萬(wàn)平，其中自持項(xiàng)目3個(gè)，受托管理招商蛇口持有項(xiàng)目58個(gè)，第三方品牌輸出項(xiàng)目9個(gè)。一季度內(nèi)，集中商業(yè)銷(xiāo)售額同比提升27.6%，同店同比提升7.2%；客流同比提升44.3%，同店同比提升21.2%，會(huì)員總數(shù)同比增長(zhǎng)32.27%。持有物業(yè)出租及經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)方面，公司總可出租面積為46.92萬(wàn)平，2024年3月末總體出租率為95%。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2024、2025年的EPS分別為0.85元、1.07元?？紤]公司增速速度和目前基本面發(fā)展趨勢(shì)，我們給予公司2024年15-18XPE，合理價(jià)值區(qū)間為12.71-15.26元。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)面臨銷(xiāo)售下行和政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)2）毛利率恢復(fù)不及預(yù)期。