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核心觀點
　　政策發(fā)力+業(yè)績改善，券商配置價值逐漸顯現(xiàn)
　　宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇是板塊行情的前置條件，監(jiān)管利好政策是板塊行情的催化條件。目前宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，疊加流動性環(huán)境寬裕，并且在打造金融業(yè)“國家隊”等一系列政策催化下，券商板塊的配置價值凸顯。同時券商板塊處于機構(gòu)配置比例的低位，未來配置空間較大，近兩月資金持續(xù)流入證券ETF，表明市場對券商板塊也在逐漸看好。
　　中證全指證券公司指數(shù)投資價值分析
　　中證全指證券公司指數(shù)（399975.SZ）發(fā)布于2013年7月15日，該指數(shù)根據(jù)中證行業(yè)分類方法，選取中證全指樣本股中至多50只證券公司行業(yè)股票組成，以反映該行業(yè)股票的整體表現(xiàn)。
　　成分股集中于證券行業(yè)，重倉券商行業(yè)龍頭。中證全指證券公司指數(shù)行業(yè)分布集中，中信二、三級行業(yè)集中于證券。前十大權(quán)重股占比合計為54.09%，持倉集中度較高，聚焦于券商行業(yè)龍頭。從指數(shù)成分股數(shù)量分布來看，其中46%的成分股為中證500指數(shù)，40%為滬深300指數(shù)，12%為中證1000指數(shù)，整體偏向中大盤，但兼顧小市值的券商股票。
　　指數(shù)估值處于低位，彈性高于主要寬基。截至2024年4月30日，中證全指證券公司指數(shù)的市盈率為24.46，市凈率為1.23。市盈率處于58.43%分位點，市凈率處于5.33%分位點，估值處于發(fā)布日以來較低水平。該指數(shù)2013年7月15日以來的年化收益為1.90%，年化波動率33.52%，波動明顯高于中證500、滬深300和上證50指數(shù)，指數(shù)彈性大。
　　盈利持續(xù)改善，自營業(yè)務(wù)驅(qū)動業(yè)績增長。中證全指證券公司指數(shù)2022年營業(yè)收入增速為-23.51%，凈利潤增速為-33.98%，2023年營業(yè)收入增速為0.81%，凈利潤增速為1.46%，增速由負轉(zhuǎn)正，預(yù)期2024年、2025年證券行業(yè)盈利有望進一步改善。2023年券商行業(yè)自營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)快速增長，同比增長74.28%，而其他主營業(yè)務(wù)均出現(xiàn)了明顯的業(yè)績下滑，說明當前券商主要由自營業(yè)務(wù)驅(qū)動業(yè)績增長。
　　券商ETF（159842）投資價值分析
　　券商ETF（159842）是銀華基金發(fā)行的一只以跟蹤中證全指證券公司指數(shù)為目標的ETF基金，基金經(jīng)理為馬君女士和王帥先生，該產(chǎn)品于2021年3月19日在深圳證券交易所上市。
　　風險提示：本報告研究分析及結(jié)論完全基于公開數(shù)據(jù)進行測算和分析，相關(guān)模型構(gòu)建與測算均基于國信金融工程團隊客觀研究?；疬^往業(yè)績及基金經(jīng)理管理其他產(chǎn)品的歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，對基金產(chǎn)品和基金管理人的研究分析結(jié)論并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，不能保證未來可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金公司、基金經(jīng)理、基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦。請詳細閱讀報告風險提示及聲明部分。