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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2024年一季報(bào)。根據(jù)公告，2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.51億元，同比增長6.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.82億元，同比下降3.74%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.80億元，同比增長下降5.14%。
　　收入分析：椰汁飲料快速增長，即飲市場加強(qiáng)布局。分產(chǎn)品來看，24Q1飲料營收3.11億元/同比+23.47%，其中椰汁飲料營收2.67億/同比+25.96%，Q1公司積極布局椰鯊椰子水系列產(chǎn)品，加強(qiáng)品牌推廣、渠道協(xié)同，同時(shí)提前布局夏季即飲市場，為旺季發(fā)力積蓄勢能；Q1罐頭營收2.2億元/同比-15.86%，其中水果罐頭營收2.08億元/同比-16.8%，黃桃罐頭受高基數(shù)影響實(shí)現(xiàn)營收0.89億/同比-31.91%，橘子罐頭營收0.62億/同比+5.29%，保持穩(wěn)健增長。渠道方面，Q1公司持續(xù)精耕傳統(tǒng)渠道、開拓終端網(wǎng)點(diǎn)，拓展渠道多元化工作，積極推進(jìn)B端、電商業(yè)務(wù)開展，擁抱零食專營連鎖等新興渠道，由于零食專營連鎖渠道尚處于開拓期，Q1對營收貢獻(xiàn)有限、但呈現(xiàn)逐月遞增的較好態(tài)勢，目前水果罐頭已進(jìn)入部分頭部零食專營連鎖渠道，隨著飲料的逐步推進(jìn)，該渠道收入有望加速增長；此外，公司已經(jīng)初步形成多渠道的原料供應(yīng)體系，也在原料銷售等業(yè)務(wù)中進(jìn)行了初步業(yè)務(wù)接洽，未來有望形成新的增長點(diǎn)。
　　利潤分析：終端開拓維護(hù)力度加大，費(fèi)用增加凈利率下滑。2024Q1公司毛利率為38.7%，同比+1.84pct，主要得益于部分水果原料、大宗商品采購價(jià)格下降和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。費(fèi)用端，2024Q1公司銷售費(fèi)用率為12.95%，同比+3.87pct，主要源于公司在傳統(tǒng)渠道加大人員對終端市場的開拓和維護(hù)力度；管理費(fèi)用率為5.31%，同比+0.36pct；研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.18%/-0.1%，同比+0.12pct/+0.32pct?？傮w來看，2024Q1公司期間費(fèi)用率為18.33%，同比+4.67pct，凈利率為14.90%，同比-1.60pct。隨著品牌、渠道建設(shè)逐步完善，費(fèi)用投放效率提升，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化公司盈利能力有望持續(xù)提升。
　　未來展望：2024年延續(xù)網(wǎng)點(diǎn)開拓，強(qiáng)化渠道多元化布局，同時(shí)積極推廣椰鯊椰子水系列產(chǎn)品。具體來看，渠道端，繼續(xù)增網(wǎng)點(diǎn)、擴(kuò)渠道、鋪陳列，24年末力爭實(shí)現(xiàn)100萬家網(wǎng)點(diǎn)，重點(diǎn)加大對流通和餐飲渠道的開發(fā)，并進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)品陳列和冰柜陳列的投放，同時(shí)深化渠道多元化布局，積極擁抱零食專營連鎖、B端、興趣電商等渠道；產(chǎn)品端，繼續(xù)鞏固椰汁、罐頭兩大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，同時(shí)積極布局椰鯊椰子水系列產(chǎn)品，加大椰鯊品牌推廣力度；品牌端，加強(qiáng)宣傳力度，注重品牌年輕化，實(shí)現(xiàn)多渠道品牌露出；供應(yīng)鏈端，有序推進(jìn)越南椰子加工項(xiàng)目，強(qiáng)化公司原料自身供應(yīng)和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，同時(shí)開展生榨椰肉汁等原料的業(yè)務(wù)拓展工作；中長期來看，公司基本盤穩(wěn)固、椰子+產(chǎn)品增長潛能較強(qiáng)，疊加渠道拓展、品牌營銷、供應(yīng)鏈建設(shè)等不斷完善，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)較好增長。
　　投資建議：公司椰汁和水果罐頭基本盤穩(wěn)固，同時(shí)積極打造椰子+產(chǎn)品矩陣，推出椰子水、厚椰乳等潛力品類，疊加終端網(wǎng)點(diǎn)持續(xù)開拓、多元化渠道布局貢獻(xiàn)增量，看好公司長期發(fā)展。我們維持上次盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年公司營業(yè)收入分別為22.42/25.89/29.58億元，同比增長16.6%/15.5%/14.2%，歸母凈利潤3.36/4.05/4.80億元，同比增長20.6%/20.7%/18.4%，對應(yīng)EPS分別為0.75/0.91/1.07元，維持“增持-B”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇，渠道拓展不及預(yù)期，新品表現(xiàn)不及預(yù)期等。