久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司2023年?duì)I收328.23億元同增5.15%，歸母凈利22.73億元同增7.16%，24Q1公司營收71.49億元同減4.61%，歸母凈利3.48億元同減9.81%，經(jīng)營業(yè)績符合預(yù)期，23年報(bào)減值釋放風(fēng)險(xiǎn)有一定影響。公司營收結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯，競爭優(yōu)勢逆勢提升，考慮工程業(yè)務(wù)避險(xiǎn)和資產(chǎn)處置或短期影響，調(diào)整2024-2026年EPS為1.28（-0.49），1.46（-0.69），1.62（首次）元，根據(jù)24年EPS等比例下調(diào)目標(biāo)價(jià)至25.92元（-9.48），對(duì)應(yīng)2024PE為20x。
　　基數(shù)下發(fā)貨量保持強(qiáng)勁結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2024Q1影響公司營收增速核心因素在高基數(shù)，基數(shù)壓力從Q2開始將逐季改善。結(jié)構(gòu)上，我們估算公司零售渠道保持增長韌性，直銷端拖累較明顯。品類上我們估計(jì)砂漿保持高增速，其中民建對(duì)砂漿貢獻(xiàn)最明顯。24年結(jié)構(gòu)優(yōu)化還將持續(xù)。
　　結(jié)構(gòu)優(yōu)化主導(dǎo)毛利率同比改善。2024Q1公司毛利率29.68%同增1.02pct主要因素是結(jié)構(gòu)改善，高毛利的零售產(chǎn)品占比提升明顯。展望來看結(jié)構(gòu)改善將持續(xù)，定價(jià)端已經(jīng)企穩(wěn)，成本端借助冬儲(chǔ)H1或較穩(wěn)定。24年逐季毛利率或同比優(yōu)勢。
　　業(yè)務(wù)模式調(diào)整下高股東回報(bào)趨勢望延續(xù)。公司23年報(bào)計(jì)劃分紅14.7億元，分紅率達(dá)到65%為是公司近年最高，長周期看公司全國工廠50+布局完畢，資本開支有望顯著降低，大B業(yè)務(wù)為主轉(zhuǎn)型向小B+C端為主對(duì)現(xiàn)金流有重要改善，現(xiàn)金流和股東回報(bào)提升為長期趨勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，原材料成本上漲。