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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：公司經(jīng)營(yíng)改善，Q1業(yè)績(jī)扭虧，后續(xù)改善有望持續(xù)。我們上調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測(cè)并新增2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年EPS為1.10/1.42/1.67元（2024-2025年原值為0.88/1.31元，上調(diào)幅度為+25%/+9%），同比+286%/+29%/+17%，參考可比公司，給予公司2024年35xPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至38.62元，上調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
　　2023年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2024Q1業(yè)績(jī)扭虧。公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.75億元，同比+42.3%，歸母凈利潤(rùn)-0.51億元，同比增加0.73億元；2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.93億元，同比+28.59%，歸母凈利潤(rùn)0.16億元，同比增長(zhǎng)0.18億元。
　　肩部按摩爆發(fā)增長(zhǎng)，抖音渠道快速起量：公司2023年依靠抖音成功打造了N5 Mini肩部爆品，導(dǎo)致肩部產(chǎn)品營(yíng)收4.83億元，同比+438.85%，B2C渠道（含抖音）營(yíng)收5.91億元，同比+67.5%。公司2024Q1營(yíng)收2.93億元，同比28.6%。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，公司Q1線上營(yíng)收同比約+12%，由此推測(cè)公司線下同比亦實(shí)現(xiàn)較高的雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　毛利改善明顯，盈利能力修復(fù)：2023年公司毛利率為59.29%，同比+9.5pct，凈利率為-3.94%，同比+9.96pct；2024Q1公司毛利率為62.78%，同比+3.72pct，凈利率為5.32%，同比+6.12pct。公司毛利率提升的核心原因?yàn)檎{(diào)整了成本策略，實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈降本。且公司2024年更加重視投放效果，銷售費(fèi)用率有望環(huán)比改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、抖音渠道盈利具備不確定性