>> 浙商證券-力勤資源(02245.HK)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：成本優(yōu)勢(shì)明顯，項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)-240514
| 上傳日期： |
2024/5/15 |
大小： |
675KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
施毅,王南清 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
公司發(fā)布2023年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入210.6億元，同比增長(zhǎng)15%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.5億元，同比下降39.4%。
公司2023年濕法一期二期項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)超產(chǎn)，濕法三期穩(wěn)步推進(jìn)
公司濕法項(xiàng)目二期順利投產(chǎn)并達(dá)產(chǎn)，濕法項(xiàng)目一期二期項(xiàng)目提前實(shí)現(xiàn)年設(shè)計(jì)產(chǎn)能5.5萬(wàn)金屬噸鎳并實(shí)現(xiàn)超產(chǎn)，全年累計(jì)生產(chǎn)濕法冶煉產(chǎn)品合計(jì)6.2萬(wàn)噸金屬鎳。公司的HPAL項(xiàng)目一期二期生產(chǎn)線均于投產(chǎn)后2個(gè)月內(nèi)成功達(dá)產(chǎn)，創(chuàng)造了多項(xiàng)行業(yè)紀(jì)錄。公司的HPAL項(xiàng)目是現(xiàn)金成本最低的鎳鈷化合物生產(chǎn)項(xiàng)目。濕法三期取得了7.8億美元貸款，濕法三期項(xiàng)目核心生產(chǎn)設(shè)備已抵達(dá)現(xiàn)場(chǎng)，產(chǎn)線有序建設(shè)。全部投產(chǎn)后，力勤HPAL項(xiàng)目（一至三期）預(yù)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到12萬(wàn)金屬噸鎳鈷化合物，不斷夯實(shí)力勤資源行業(yè)領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
公司火法一期滿產(chǎn)，二期穩(wěn)定推進(jìn)
火法項(xiàng)目一期生產(chǎn)線于2022年10月開(kāi)始陸續(xù)投產(chǎn)，并在2023年實(shí)現(xiàn)八條線全部投產(chǎn)和全面達(dá)產(chǎn)，其中焙砂單耗、鎳單蘭炭消耗以及鎳單褐煤消耗等指標(biāo)均達(dá)到同行業(yè)先進(jìn)水平。RKEF項(xiàng)目全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)鎳鐵產(chǎn)量超7萬(wàn)金屬噸鎳?；鸱?xiàng)目二期的相關(guān)建設(shè)按照既定計(jì)劃繼續(xù)穩(wěn)定推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，建成后將具備年產(chǎn)18.5萬(wàn)金屬噸鎳鐵的設(shè)計(jì)產(chǎn)能。
2023年鎳價(jià)下跌拖累公司毛利
根據(jù)公司年報(bào)，公司2023年濕法項(xiàng)目營(yíng)收72.41億元，毛利27.83億，假設(shè)公司MHP滿銷，則單噸濕法產(chǎn)品MHP售價(jià)11.7萬(wàn)/金屬噸，成本7.2萬(wàn)/金屬噸。公司濕法項(xiàng)目毛利率由2022年的49.2%下降至38.4%。公司自產(chǎn)鎳鐵的毛利率由2022年的8.5%降至5.8%。公司整體毛利率由2022年的24.6%下降至16.1%。
公司擁有長(zhǎng)期穩(wěn)定的核心上游資源供應(yīng)和長(zhǎng)期合作的優(yōu)質(zhì)客戶群體
公司印度尼西亞合作伙伴在奧比島上擁有的礦山資源，為公司冶煉項(xiàng)目提供穩(wěn)定的鎳礦原材料供應(yīng)。在菲律賓，公司與亞洲鎳業(yè)和CTP等領(lǐng)先的開(kāi)采商均建立了超10年的長(zhǎng)期合作關(guān)系，能夠?yàn)楣镜逆嚨V貿(mào)易業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的鎳礦供應(yīng)。下游公司在不銹鋼行業(yè)和新能源汽車行業(yè)均與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)建立長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系。
盈利預(yù)測(cè)與估值
鎳價(jià)經(jīng)歷2023年的震蕩回調(diào)，目前處于底部震蕩。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)12.7億、19.8億、21.1億，分別同比增長(zhǎng)20%、57%、6%。公司憑借自身成本優(yōu)勢(shì)仍然保持行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力，且濕法三期穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)成長(zhǎng)性明顯，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
鎳價(jià)格大幅波動(dòng)，公司項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，新能源汽車銷量不及預(yù)期。
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