>> 中信建投-阿里巴巴-SW(09988.HK)FY2024Q4財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：加碼投入拖累利潤表現(xiàn)，股東回報(bào)增強(qiáng)信心-240515
| 上傳日期： |
2024/5/15 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
崔世峰,于伯韜 |
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核心觀點(diǎn)
FY2024Q4阿里巴巴實(shí)現(xiàn)營收2218.74億元，同比增長6.6%，收入端高于彭博一致預(yù)期，Non-GAAP凈利潤為244.18億元，同比下降10.8%，利潤端低于彭博一致預(yù)期。受益于宏觀經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)復(fù)蘇，本季度淘天集團(tuán)和CMR收入增速顯著回升，AIDC和菜鳥收入繼續(xù)保持高增長，云智能集團(tuán)在利潤率維持高位的情況下收入增速也有所回升。利潤端低于此前市場(chǎng)預(yù)期，多條業(yè)務(wù)線均保持較為積極的投入策略，建議繼續(xù)關(guān)注公司的投入、增長與股東回報(bào)進(jìn)展。
事件
2024年5月14日阿里巴巴披露2024財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)，F(xiàn)Y2024Q4阿里巴巴實(shí)現(xiàn)營收2218.74億元，同比增長6.6%，收入端高于彭博一致預(yù)期，Non-GAAP凈利潤為244.18億元，同比下降10.8%，利潤端低于彭博一致預(yù)期。
簡(jiǎn)評(píng)
收入端尤其是主業(yè)收入顯著修復(fù)，但加碼投入拖累利潤端表現(xiàn)。淘天集團(tuán)本季度實(shí)現(xiàn)營收932.16億元，同比增長3.7%，經(jīng)調(diào)整EBITA 385.01億元，同比下降1.4%；其中CMR收入635.74億元，同比增長5.0%。受益于宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的復(fù)蘇，本季度GMV實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，GMV與CMR增速間的gap有所擴(kuò)大，take rate壓力主要來自淘寶傭金收入拖累。AIDC方面，本季度實(shí)現(xiàn)營收274.48億元，同比增長45.1%，經(jīng)調(diào)整EBITA -40.85億元，虧損同環(huán)比顯著擴(kuò)大，隨著AEChoice規(guī)模不斷擴(kuò)大，AIDC將進(jìn)入新一輪投入期，本季度虧損環(huán)比將進(jìn)一步擴(kuò)大，未來季度仍將維持相當(dāng)規(guī)模的投入。菜鳥集團(tuán)，本季度營收245.57億元，同比增長29.8%，經(jīng)調(diào)整EBITA為-13.42億元，環(huán)比轉(zhuǎn)虧，一方面隨著AIDC進(jìn)入投入期，本季度菜鳥的投入也有所增大，另一方面受分拆上市暫緩的影響，本季度員工激勵(lì)有所加碼。本地生活集團(tuán)，本季度營收146.28億元，同比增長18.5%，受益于交易用戶和購買頻率的增加，本季度餓了么訂單量同比增長強(qiáng)勁。阿里云智能集團(tuán)，本季度營收255.95億元，同比增長3.4%，其中核心公共云產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比增長，AI相關(guān)收入增長加快，持續(xù)實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長，本季度經(jīng)調(diào)整EBITA 14.32億元，同比增長45%，利潤率維持高位，阿里云堅(jiān)持“公共云優(yōu)先、AI驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略，依托技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，專注提升公共云采用量，減少利潤率較低的項(xiàng)目式合約，收入質(zhì)量持續(xù)提升。大文娛集團(tuán)，本季度實(shí)現(xiàn)營收49.45億元，同比下降0.9%，經(jīng)調(diào)整EBITA -8.84億元。其他（All Others）收入為514.58億元，同比下降3.5%，主要由于來自高鑫零售及阿里健康的收入減少，部分被來自盒馬鮮生的收入增長所抵銷，來自高鑫零售的收入減少，主要是受供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)規(guī)?？s小及購物籃規(guī)模減少所推動(dòng)。
股東回報(bào)彰顯公司信心。截至2024年3月31日季度，公司總共回購了5.24億股普通股（相當(dāng)于6500萬股ADS），總金額為48億美元。截至2024年3月31日財(cái)政年度，公司總共回購了1249億股普通股（相當(dāng)于1.56億股ADS），總金額為125億美元。董事會(huì)已批準(zhǔn)分為兩部分的股息，包括：（1）2024財(cái)年的年度常規(guī)現(xiàn)金股息，每股普通股0.125美元或每股ADS 1.00美元，以及（2）一次性非?，F(xiàn)金股息，作為處置某些金融投資所得收益的分配，每股普通票0.0825美元或每股ADS 0.66美元，股息總額約為40億美元。考慮到SBC的影響，阿里巴巴的股東回報(bào)水平在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司中處在第一梯隊(duì)，股東回報(bào)彰顯公司信心。
盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)FY2025-2026阿里巴巴的收入增速分別為9.93%和10.54%，Non-GAAP凈利潤增速分別為2.93%和27%。采用分部估值法，對(duì)應(yīng)淘天集團(tuán)、阿里云智能每ADS估值分別為89.51美元和12.69美元，目標(biāo)價(jià)為102.20美元/ADS，對(duì)應(yīng)港股99.80港幣/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：股東回報(bào)不及預(yù)期，回購低預(yù)期，分紅低預(yù)期，SBC超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)及社零增長疲弱；美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程低預(yù)期；國內(nèi)電商市場(chǎng)份額持續(xù)超預(yù)期下行；淘天集團(tuán)利潤率低預(yù)期；海外電商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，AIDC虧損超預(yù)期；海外關(guān)稅政策調(diào)整影響AIDC增速；菜鳥集團(tuán)虧損超預(yù)期；阿里云收入增速持續(xù)低預(yù)期，利潤率提升不及預(yù)期；AI對(duì)于云計(jì)算業(yè)務(wù)拉動(dòng)作用有限；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；螞蟻集團(tuán)征信牌照和金控牌照落地進(jìn)度低于預(yù)期；中美關(guān)系發(fā)展的不確定性；中概股退市風(fēng)險(xiǎn)；二次上市轉(zhuǎn)雙重主要上市進(jìn)度不及預(yù)期，納入港股通進(jìn)度不及預(yù)期。
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