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事件：公司發(fā)布2024一季度報(bào)告：2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入1595.01億元，同比增長(zhǎng)6.34%；歸母凈利潤(rùn)418.89億元，同比增長(zhǎng)62.12%。分業(yè)務(wù)看，公司的增值服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告、金融及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為786.29億元、265.06億元、523.02億元，占總營(yíng)收的比例分別為49%、17%和33%。
　　游戲業(yè)務(wù)基本持平，后續(xù)增長(zhǎng)確定性高：公司游戲業(yè)務(wù)2024年一季度收入481億元，同比基本持平。其中，國(guó)際市場(chǎng)游戲流水同比增長(zhǎng)34%，由于旗下Supercell公司產(chǎn)品收入確認(rèn)遞延周期較長(zhǎng)，因此收入同比增長(zhǎng)3%至136億元；本土市場(chǎng)游戲收入下降2%至345億元，主要系《王者榮耀》去年春節(jié)期間的高基數(shù)和《和平精英》的自然流水下滑。但《金鏟鏟之戰(zhàn)》和2023年新游《無(wú)畏契約》《命運(yùn)方舟》表現(xiàn)亮眼，貢獻(xiàn)了增量收入部分沖抵了兩款游戲的同比下滑所致，同時(shí)，小程序游戲流水也有同比30%的增長(zhǎng)。展望后續(xù)，年內(nèi)公司重點(diǎn)新游《地下城與勇士手游》將于5月21日上線，《極品飛車手游》也有望在暑期上線，或?qū)楣矩暙I(xiàn)增量收入，同時(shí)海外流水的高增也將在后續(xù)陸續(xù)確認(rèn)收入，看好公司年內(nèi)游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)。
　　視頻號(hào)生態(tài)活力顯現(xiàn)，廣告收入持續(xù)高增：公司廣告業(yè)務(wù)2024年一季度收入265億元，同比增長(zhǎng)26%。維持了2023年以來(lái)的較高增速。廣告業(yè)務(wù)收入的快速增長(zhǎng)得益于視頻號(hào)、小程序及微信搜一搜的廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。分行業(yè)看，游戲、消費(fèi)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的廣告主支出增長(zhǎng)明顯。此外，2024年第一季度視頻號(hào)總用戶使用時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)超過(guò)80%，原創(chuàng)內(nèi)容播放量增長(zhǎng)強(qiáng)勁，為公司廣告收入增長(zhǎng)注入新活力。
　　投資建議：公司各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，年內(nèi)重點(diǎn)新游上線和視頻號(hào)、小程序的廣告業(yè)務(wù)都持續(xù)為公司帶來(lái)營(yíng)收新增量，且公司2024Q1毛利率為52.58%，創(chuàng)2017年以來(lái)新高，公司整體盈利能力不斷提高。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)（IFRS）分別為1546.84/1731.92/1900.46億元，對(duì)應(yīng)PE分別為23x/21x/19x，維持推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，小程序游戲發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，AI技術(shù)研發(fā)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。