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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.44億元（+14.59%），扣除特定急性呼吸道傳染病相關(guān)產(chǎn)品后收入為4.99億元（+29.46%），歸母凈利潤(rùn)1.54億元（-24.61%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.40億元（-23.42%）。24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.46億元（+6.67%），扣除特定急性呼吸道傳染病相關(guān)產(chǎn)品后收入為1.38億元（+16.00%），歸母凈利潤(rùn)為3067萬元（-31.91%），扣非歸母凈利潤(rùn)為3028萬元（-32.12%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司進(jìn)一步挖掘國(guó)際市場(chǎng)，在歐洲和日本等地新設(shè)多家海外子公司，銷售網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋北美、亞太及歐洲等主要國(guó)家和地區(qū)。2023年公司境外非新冠業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.30億元（+37.08%，收入占比為66.11%），其中美洲/歐洲/亞太區(qū)域收入占比分別為46%/14%/5.7%，歐洲占比有所提升。
　　公司的產(chǎn)品可應(yīng)用在生物藥和細(xì)胞治療中的靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)及驗(yàn)證、候選藥物的篩選及優(yōu)化、CMC開發(fā)及中試生產(chǎn)、臨床前研究、臨床試驗(yàn)、商業(yè)化生產(chǎn)等從藥物發(fā)現(xiàn)到臨床試驗(yàn)研發(fā)及商業(yè)化生產(chǎn)過程的主要環(huán)節(jié)。從2023年公司重組蛋白銷售情況來看，50萬以上的產(chǎn)品數(shù)量共計(jì)196個(gè)，數(shù)量占比為5.61%，收入占比為46.90%，大客戶采購(gòu)占比進(jìn)一步提升。
　　 2023年公司有4500多種重組蛋白、抗體等生物試劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了銷售及應(yīng)用，積累了豐富的研究、生產(chǎn)、分析經(jīng)驗(yàn)。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2023年投入研發(fā)費(fèi)用1.25億元（+9.72%），擁有研發(fā)人員247人（+30.69%），為公司的發(fā)展注入強(qiáng)大的創(chuàng)新動(dòng)力。公司在深化原有重組蛋白和抗體技術(shù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，積極布局CAR-T細(xì)胞治療領(lǐng)域的相關(guān)產(chǎn)品，在擁有GMP級(jí)質(zhì)量管理體系平臺(tái)的基礎(chǔ)上，結(jié)合細(xì)胞治療藥物生產(chǎn)規(guī)范，已成功開發(fā)近30款高質(zhì)量的GMP級(jí)別產(chǎn)品，適用于CGT藥物CMC、商業(yè)化生產(chǎn)和臨床研究。此外，公司積極拓展相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)，覆蓋ADC藥物從抗體制備、篩選、偶聯(lián)到后期生產(chǎn)質(zhì)控的全流程，以加速ADC藥物的研發(fā)進(jìn)程。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.78/2.11/2.51億元，同比分別增長(zhǎng)15.7%/18.9%/19.0%。我們認(rèn)為公司深耕重組蛋白研發(fā)領(lǐng)域，良好的產(chǎn)品力使得公司在工業(yè)客戶中擁有好口碑，海外業(yè)務(wù)的布局助力市場(chǎng)格局進(jìn)一步打開，我們給予公司2024年25-30XPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為37.02-44.42元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：進(jìn)口替代不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)