>> 信達(dá)期貨-銅鋁早報：多方擾動，板塊品種邏輯各異-240515
| 上傳日期： |
2024/5/15 |
大小： |
1311KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李艷婷,樓家豪 |
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1.上海金屬網(wǎng)官網(wǎng)：5月14日，美國白宮宣布，將大幅提高電動汽車、芯片和醫(yī)療產(chǎn)品等一系列中國進(jìn)口產(chǎn)品的關(guān)稅，生效時間從2024年到2026年不等。某些鋼鐵和鋁產(chǎn)品關(guān)稅稅率今年將從0-7.5%提高到25%。
板塊邏輯——板塊擾動因素驟增
從板塊層面來看，有色當(dāng)前的關(guān)注度仍然很高，并且各有各的邏輯，國際局勢動蕩的大背景下，銅作為大宗商品消費(fèi)的風(fēng)向標(biāo)，自然受到各方的矚目；而美國對華商品加征關(guān)稅，直接影響鋁材的出口消費(fèi)；海外鋁錠庫存猛增更是對基本面形成明顯壓力?？傊?，當(dāng)前有色板塊仍然面臨著諸多的不確定性。
電解銅—基本面支撐滬銅高位運(yùn)行，關(guān)注消費(fèi)空間
警惕市場交易電解銅長單減產(chǎn)：冶煉廠加工費(fèi)回落至2美元/干噸，當(dāng)前冶煉廠陸續(xù)在推進(jìn)減產(chǎn)進(jìn)度，長單利潤短期維持，目前尚未對長單產(chǎn)生影響，但年中冶煉廠和銅精礦的談判結(jié)果是關(guān)鍵點(diǎn)，如果談判結(jié)果不及預(yù)期，對供應(yīng)的影響將會比較大。關(guān)注消費(fèi)兌現(xiàn)：銅管產(chǎn)量仍在爬產(chǎn)，已至歷史新高，家電消費(fèi)仍發(fā)力；銅棒產(chǎn)量處于高位，精密儀器等需求較為旺盛；五六月份基建投產(chǎn)追趕進(jìn)度相對較快；設(shè)備以舊換新細(xì)則公布，后續(xù)有望逐步落地，家電和汽車消費(fèi)有增量空間?？傮w上看，基本面支撐，但消費(fèi)還是沒能很好的兌現(xiàn)強(qiáng)預(yù)期，當(dāng)前資金情緒集中在遠(yuǎn)月，倉單庫存和社會庫存高位，價差contango結(jié)構(gòu)，下游畏高情緒較濃，五六月份消費(fèi)兌現(xiàn)是滬銅能否繼續(xù)沖高的關(guān)鍵，仍然看好滬銅。
氧化鋁—供應(yīng)擾動，但需求空間不足，氧化鋁估值偏高，有回落空間
氧化鋁開工率不高，但產(chǎn)業(yè)投產(chǎn)的力度偏強(qiáng)，整體產(chǎn)出寬松，但需要關(guān)注國內(nèi)外鋁土礦供應(yīng)擾動所帶來的壓力。需求端主要關(guān)注電解鋁的產(chǎn)出，今年電解鋁供應(yīng)一直呈現(xiàn)寬松的態(tài)勢，且目前電解鋁周度開工率逐周抬升，周度產(chǎn)量較上年同期出現(xiàn)大幅抬升，對氧化鋁的消費(fèi)起到了較強(qiáng)的支撐作用。基本面支撐偏強(qiáng)，加之前期海外氧化鋁廠減產(chǎn)風(fēng)聲進(jìn)一步推漲了氧化鋁。但上周五LME鋁庫存增加42萬噸至歷史絕對高位，大量的電解鋁隱性庫存顯性化，對氧化鋁的需求形成壓力。
電解鋁—供應(yīng)寬松，需求壓力，電解鋁上方存在壓力
當(dāng)前開工產(chǎn)能已經(jīng)偏高，鋁廠周度開工率逐漸抬升，周度產(chǎn)量同比大幅增加，鋁廠高利潤+政策支持，供應(yīng)仍有增加的空間。需求端，近兩周鋁棒產(chǎn)量自高位回落，快速下滑，地產(chǎn)后端消費(fèi)走弱傳導(dǎo)到了鋁材消費(fèi)端，預(yù)計后續(xù)的影響會進(jìn)一步擴(kuò)大，消費(fèi)減量仍有空間；不過二季度家電消費(fèi)仍然亮眼，空調(diào)產(chǎn)量持續(xù)爬產(chǎn)，基建投產(chǎn)速度加快，汽車受到設(shè)備以舊換新政策的支撐，且近期各省陸續(xù)落定以舊換新的細(xì)則，對消費(fèi)產(chǎn)生一定的抵補(bǔ)。總體來看，二季度雖然地產(chǎn)端對消費(fèi)有一定的拖累，但其他領(lǐng)域的消費(fèi)支撐仍在，消費(fèi)尚有韌性。近期LME鋁倉單庫存持續(xù)上漲，引發(fā)市場廣泛關(guān)注，當(dāng)前社會庫存大規(guī)模流入交易所，印證了全球鋁錠寬松的預(yù)期，給基本面帶來壓力。另外，昨日拜登政府公布新一輪的對華關(guān)稅，將鋁產(chǎn)品關(guān)稅從0-7.5%提高到25%，我們認(rèn)為對鋁材的出口會產(chǎn)生一定的影響，利空下游的消費(fèi)。
策略建議：氧化鋁空單持有；關(guān)注滬銅價差正套機(jī)會
風(fēng)險提示：銅冶煉廠減產(chǎn)落地不及預(yù)期；基建追趕乏力；地產(chǎn)持續(xù)轉(zhuǎn)弱
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