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事件：公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報
　　2023年，公司實現(xiàn)收入722.5億，同比+79.5%；歸母凈利潤94.4億，同比+162.7%；扣非凈利潤92.2億，同比+172.2%。毛利率30.36%，同比+5.8pct；期間費用率13.21%，同比+0.8pct；凈利率13.3%，同比+4.1pct。
　　對應2023Q4，公司實現(xiàn)收入258.4億，同比+43.3%；歸母凈利潤22.2億，同比+44.6%；扣非凈利潤21.4億，同比+44.3%。毛利率28.6%，同比+5.1pct；期間費用率13.03%，同比+1.3pct；凈利率8.8%，同比+0.1pct。
　　2024Q1，公司實現(xiàn)收入126.1億，同比+0.26%；歸母凈利潤21億，同比+39.1%；扣非凈利潤20.8億，同比42.8%。毛利率36.7%，同比+8.7pct；期間費用率11.93%，同比-1pct；凈利率16.7%，同比+4.6pct。
　　逆變器出貨增速迅猛，大組串、2000V系統(tǒng)創(chuàng)新有望持續(xù)鞏固龍頭地位：
　　2023年逆變器收入276.5億，同比+61%。全年光伏逆變器發(fā)貨量130GW，相較于2022年出貨77GW同比增長68.8%，龍頭地位繼續(xù)穩(wěn)固。全年毛利率37.9%，同比+5.5pct，主要系公司品牌溢價、產(chǎn)品創(chuàng)新、規(guī)模效應及運費下降、匯兌收益的影響所致。
　　公司持續(xù)推動研發(fā)創(chuàng)新，大功率組串逆變器SG320HX、1+X模塊化逆變器在全球各類場景中得到廣泛深入應用,其中1+X模塊化逆變器截止2023年12月底累計全球簽單量已經(jīng)超過45GW。直流2000V高壓逆變器在陜西榆林“孟家灣光伏項目”成功并網(wǎng)發(fā)電。
　　儲能系統(tǒng)出貨量持續(xù)領先，公司有望持續(xù)受益海外高價值市場彈性：
　　2023年公司儲能系統(tǒng)收入178億，同比+75.8%。全球發(fā)貨10.5GWh，發(fā)貨量連續(xù)八年中國企業(yè)第一。全年毛利率37.47%，同比大幅提升14.2pct，我們預計與公司海外出貨占比提升、規(guī)模效應、降本增效等有關。報告期內(nèi)，公司全球首個10MWh全液冷儲能系統(tǒng)發(fā)布，工商業(yè)液冷儲能系統(tǒng)登陸全球，面向海外大型地面應用場景，推出“三電融合”的PowerTitan2.0液冷儲能系統(tǒng)，受益行業(yè)繼續(xù)擴張及公司龍頭實力，預計2024年公司儲能系統(tǒng)出貨有望繼續(xù)保持高增。
　　新能源電站開發(fā)業(yè)務高增：
　　2023年公司新能源電站開發(fā)業(yè)務實現(xiàn)收入247億，同比+113%。深耕家庭光伏、工商業(yè)光伏、儲能電站、集中式光伏及風電站開發(fā)領域，創(chuàng)新探索多能互補、產(chǎn)業(yè)協(xié)同的綠色生態(tài)開發(fā)新模式，其中陽光家庭光伏年裝機量增長200%。
　　盈利預測與估值：公司作為全球光儲行業(yè)龍頭，國內(nèi)市場沉淀深厚，海外逆變器+儲能業(yè)務優(yōu)勢明顯，有望充分受益行業(yè)需求持續(xù)增長。規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)品創(chuàng)新帶來成本溢價是公司長期護城河。預計公司2024-2026年收入為873.2/1061.6/1226.2億元，同比+14.5%/15.9%/11.9%；歸母凈利潤為108.1/125.3/140.3億元，同比+14.5%/15.9%/11.9%，當前股價對應PE分別為15/13/11倍，給予公司“買入“評級。