>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報：預(yù)期之內(nèi)的MLF續(xù)作-240515
| 上傳日期： |
2024/5/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
田樂蒙 |
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每日行情的復(fù)盤與思考:
5月15日，股債雙雙震蕩下跌。上證指數(shù)、滬深300指數(shù)分別下跌0.82%、0.85%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.23%，7-10年國開指數(shù)小幅下跌0.02%。
早盤央行公布最新5月MLF操作，沒有降息，沒有加量，也沒超出市場預(yù)期；逆回購延續(xù)20億元投放規(guī)模，MLF利率維持2.50%，投放規(guī)模為1250億元。資金面進(jìn)一步轉(zhuǎn)松，各期限資金利率普遍下行，R001下行3bp至1.77%，R007下行2bp至1.82%。存單方面，國股行一級發(fā)行利率漲跌互現(xiàn)，變化幅度均不大，二級收益率窄幅波動，1年期存單上行0.8bp至2.08%，3個月存單下行1.4bp至1.89%。
現(xiàn)券方面，早盤MLF等價等量續(xù)作，符合市場預(yù)期，債市窄幅震蕩；11點(diǎn)左右，關(guān)于地產(chǎn)的消息面擾動引發(fā)債市調(diào)整，5年期及以上債市收益率開始上行，其中5年及10年兩個點(diǎn)位上行顯著，幅度在0.8bp-1.3bp。從全天成交結(jié)果看，熱門個券中，10年國債活躍券上行1.0bp至2.30%，30年國債活躍券上行0.7bp至2.55%，10年國開活躍券上行0.8bp至2.39%。
在政策面、資金面、官方數(shù)據(jù)均較為寡淡一天，地產(chǎn)預(yù)期再度成為市場的主要影響因素，不過從債市的調(diào)整幅度來看，目前市場仍不愿為“看不見，摸不著”的預(yù)期沖擊過度定價。隨著一線城市限售政策放松、部分二三線城市完全解除限售等重磅政策陸續(xù)落地，市場對于樓市的期待或逐漸由“強(qiáng)勢復(fù)蘇”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺€(wěn)穩(wěn)修復(fù)”。
5月MLF續(xù)作結(jié)果出爐后，短期內(nèi)市場交易的重心可能會重新回到政府債供給方面。截至5月15日，國債已披露5月1-22日凈發(fā)行4844億元，地方債已披露5月1-21日凈發(fā)行1392億元，與市場預(yù)期的單月萬億凈增規(guī)模仍有一定距離。其中，已披露的新增地方債（5月1-21日）發(fā)行量為1861億元，僅占二季度發(fā)行計劃預(yù)期（5月部分，共5288億元）的35%。
由于節(jié)假日稅期延后的關(guān)系，5月稅期（22-24日）與跨月（27-31日）幾近無縫銜接，如果月末政府債過于集中發(fā)行，資金市場可能會迎來短期挑戰(zhàn)；不過，結(jié)合今年地方債整體的發(fā)行特性來看，5月末地方債突然放量的概率或不高，疊加超長國債發(fā)行計劃已平穩(wěn)落地，發(fā)行端的預(yù)期差或在月末催化新一輪行情。
此外，15日晚間美國勞工部發(fā)布4月通脹數(shù)據(jù)，CPI同比上升3.4%，與市場預(yù)期保持一致，時隔6個月，美國通脹數(shù)據(jù)重回市場預(yù)期之內(nèi)。數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)短線快速下行，人民幣匯率（夜盤）也迎來明顯升值。外部壓力的走低，也可能成短期內(nèi)市場的交易驅(qū)動因素之一。
A股市場方面，股指回調(diào)幅度增大，上證指數(shù)下跌0.82%。市場情緒未見好轉(zhuǎn)，成交額較昨日縮量636億元，較5日均值縮量1021億元。風(fēng)格來看，今日大中小盤表現(xiàn)接近，其中大盤表現(xiàn)略強(qiáng)，滬深300指數(shù)今日下跌0.85%；中小盤表現(xiàn)較弱，中證500和國證2000分別下跌0.98%和0.94%。日內(nèi)方面，上證指數(shù)在早盤維持震蕩狀態(tài)，下午在非銀、有色、石油等行業(yè)的拖累下持續(xù)回調(diào)。
今日地產(chǎn)股逆勢上漲，同時成交額大幅放量，交易情緒顯著升溫。以SW房地產(chǎn)指數(shù)為參考，今日地產(chǎn)行業(yè)上漲2.03%，在所有行業(yè)中排名前列，成交額較昨日放量96億元；同時，若從4月25日地產(chǎn)股邊際回暖開始計算，今日2.86%的超額漲幅（相對于萬得全A）在12個交易日中排名第3，成交額（262億元）排名第2，高出均值60億元；此外，大部分地產(chǎn)個股表現(xiàn)出色，在SW房地產(chǎn)指數(shù)107只成分股中，有87只個股實現(xiàn)上漲；在下跌的個股中，除了*ST個股外，其余跌幅均在2%以內(nèi)。這些現(xiàn)象體現(xiàn)出本輪地產(chǎn)熱度尚未褪卻，資金博弈的傾向仍然存在。
進(jìn)一步來看，當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)主要的博弈點(diǎn)是政策效果。4月28日，成都市地產(chǎn)優(yōu)化政策出臺，次日地產(chǎn)股大漲6.48%，成交額放量90億元（放量程度位于2020年以來97%分位數(shù)水平）；隨后，行業(yè)成交額逐日下降；直至5月9日，杭州市限購政策取消，次日地產(chǎn)股逆勢上漲3.63%，成交額放量近100億元，高于成都地產(chǎn)優(yōu)化政策落地后的90億元。這體現(xiàn)出資金博弈政策效果的熱情并未減退，后續(xù)成交熱度的邊際降溫或出于資金在調(diào)整觀望，若地產(chǎn)政策繼續(xù)發(fā)力，行業(yè)或?qū)⒃俣扔瓉黼A段性行情。同時，市場對后續(xù)降息的預(yù)期仍存，這在需求端為地產(chǎn)行情積累了動能。
其他板塊方面，低空經(jīng)濟(jì)在早盤大幅拉升后持續(xù)回調(diào)，最終價格穩(wěn)定在昨日水平，體現(xiàn)出資金較重的兌現(xiàn)情緒；航運(yùn)板塊上漲，但成交仍在縮量；非銀金融則放量下跌，同時板塊內(nèi)部分歧加劇，漲跌停板中均存在核心品種；電力板塊下跌，成交繼續(xù)縮量；合成生物同樣縮量下跌，指數(shù)自5月8日高點(diǎn)以來已下跌5.4%，同時成分股普遍回調(diào)，指向題材熱度階段性下降。
整體來看，今日地產(chǎn)行情對大盤走勢的帶動有限，市場資金態(tài)度仍偏謹(jǐn)慎；同時，龍虎榜漲跌參半，市場分歧仍然較大，板塊輪動仍在繼續(xù)。往后看，上證指數(shù)已調(diào)整至5月以來的低位，若后續(xù)幾日企穩(wěn)反彈，則短期內(nèi)震蕩行情或仍將持續(xù)；若繼續(xù)下跌，則可能意味著本輪上漲行情暫告一段落。
風(fēng)險提示
貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。本文假設(shè)國內(nèi)貨幣政策維持當(dāng)前力度，但假如國內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期放緩、或海外
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