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雙膠紙下游剛需特性顯著，超過40%的需求來自于教輔教材印刷，其他社會(huì)需求占60%左右，包括社會(huì)圖書、期刊、本冊(cè)等。教材教輔的核心目標(biāo)群體為在校學(xué)生，基于升學(xué)率不變的假設(shè)，我們根據(jù)出生人口數(shù)量的同比變化，大致推斷中小學(xué)教材教輔需求量大致在2023年見頂。一般圖書屬于可選消費(fèi)屬性，同宏觀環(huán)境相關(guān)性較高。2023年圖書零售市場(chǎng)碼洋規(guī)模同比增長(zhǎng)4.72%，而實(shí)洋同比下降7.04%，碼洋與實(shí)洋同比的反差反映出書店“降價(jià)保量”的促銷行為，據(jù)此我們認(rèn)為一般圖書市場(chǎng)仍待復(fù)蘇。而雜志期刊受數(shù)字化沖擊需求量逐年下降。
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年教輔教材市場(chǎng)中，山東傳媒、鳳凰傳媒、中南傳媒、南方傳媒、新華文軒市場(chǎng)份額占據(jù)前列。一般圖書、期刊市場(chǎng)中，中原傳媒、浙版?zhèn)髅?、新華文軒、中南傳媒、中文傳媒市場(chǎng)份額占據(jù)前列。（中原傳媒的數(shù)據(jù)可能存在較大偏誤，以及其他統(tǒng)計(jì)偏差詳見表2注釋處）根據(jù)上市的雙膠紙主要生產(chǎn)企業(yè)的2023年報(bào)、可轉(zhuǎn)換公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，統(tǒng)計(jì)雙膠紙相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，從雙膠紙營(yíng)收規(guī)模看，太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)位居前二；從毛利率看，博匯紙業(yè)、太陽紙業(yè)位居前二。從生產(chǎn)成本看，太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)的原材料成本、能源動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)明顯。從產(chǎn)銷量來看，太陽紙業(yè)與晨鳴紙業(yè)遙遙領(lǐng)先。雙膠紙生產(chǎn)企業(yè)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在成本端。首先是林漿紙一體化帶來的原材料成本優(yōu)勢(shì)以及能源成本優(yōu)勢(shì)。其次是自備電廠的優(yōu)勢(shì)，自備電廠可以在煤價(jià)較低時(shí)顯著降低紙廠的能源成本。再次，地理區(qū)位的不同也能給紙廠帶來成本優(yōu)勢(shì)。除了競(jìng)爭(zhēng)激烈的成本端，部分紙企也擁有比較差異化的特色優(yōu)勢(shì)，如林業(yè)碳匯的生態(tài)優(yōu)勢(shì)、客源優(yōu)勢(shì)等。
　　雙膠紙期貨上市后對(duì)企業(yè)可能產(chǎn)生以下四點(diǎn)影響：第一，為企業(yè)套期保值提供工具，使企業(yè)成本營(yíng)收更可控。第二，期貨價(jià)格為現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)提供參考，為現(xiàn)貨市場(chǎng)基差交易提供基礎(chǔ)，提升企業(yè)在終端市場(chǎng)中的議價(jià)能力。第三，設(shè)置廠庫(kù)交割，資金流、貨物流靈活高效。第四，雙膠紙下游淡旺季明顯，價(jià)格存在較為顯著的季節(jié)性變化，存在季節(jié)性月間套利機(jī)會(huì)。雙膠紙與紙漿期貨價(jià)格之差在一定程度上反映了加工利潤(rùn)，高利潤(rùn)或低利潤(rùn)往往不可持續(xù)，可以關(guān)注產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)的套利機(jī)會(huì)