事件： 2024年5月15日美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布：4月CPI環(huán)比0.3%（前值0.4%），核心CPI環(huán)比0.3%（前值0.4%）；CPI同比3.4%（前值3.5%），核心CPI同比3.6%（前值3.8%）。 核心觀點(diǎn)： 美國4月核心CPI終現(xiàn)放緩，零售數(shù)據(jù)亦低于預(yù)期，反映出美國經(jīng)濟(jì)需求側(cè)在溫和降溫，帶動(dòng)美債收益率出現(xiàn)明顯回落。1）美國4月CPI環(huán)比0.3%，核心CPI環(huán)比0.3%，此前克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)通脹預(yù)測整體和核心CPI環(huán)比分別在0.4%和0.3%。其中，4月能源項(xiàng)整體環(huán)比1.1%（前值1.1%），能源商品和服務(wù)價(jià)格走勢出現(xiàn)分化。4月，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格于4月12日在93.6美元/桶見頂后波動(dòng)回落，截至5月14日已降至80.6美元/桶，帶動(dòng)全美平均汽油價(jià)格在4月中旬升至4.08美元/加侖附近?？紤]到價(jià)格傳導(dǎo)略有滯后，預(yù)計(jì)5月CPI能源項(xiàng)會(huì)出現(xiàn)降溫。分項(xiàng)來看，4月能源商品價(jià)格環(huán)比上升至2.7%（前值1.5%），汽油環(huán)比2.8%（前值1.7%），燃油環(huán)比0.9%（前值-1.3%）；能源服務(wù)環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)至-0.7%（前值0.7%），分項(xiàng)下的電力環(huán)比放緩至-0.1%（前值0.9%），燃?xì)夥?wù)環(huán)比-2.9%（前值0.0%）。4月能源成本抬升亦帶動(dòng)PPI同比升至2.2%（前值1.8%），與CPI走勢分化。 2）核心通脹放緩至3.6%（前值3.8%），降至近三年來低位水平。4月房租項(xiàng)環(huán)比0.4%（前值0.4%），其中業(yè)主等價(jià)租金（OER）的壓力持續(xù)，反映出單戶類別住宅相較多戶類別的周期景氣分化和權(quán)重調(diào)整，而外宿類價(jià)格持續(xù)回落。具體來看，4月主要居所租金同比回落至5.4%（前值5.7%），環(huán)比0.4%（前值0.4%），業(yè)主等價(jià)租金同比僅小幅降至5.8%（前值5.9%），環(huán)比0.4%（前值0.4%）。外宿同比-0.1%（前值-1.8%），酒店旅館等其他外宿同比-0.4%（前值-2.4%）。4月服務(wù)價(jià)格走勢分化，醫(yī)療護(hù)理服務(wù)項(xiàng)同比升至2.7%（前值2.1%），而休閑服務(wù)同比降至4.1%（前值4.6%），整體服務(wù)項(xiàng)CPI同比5.3%（前值5.3%），反映出服務(wù)業(yè)消費(fèi)的溫和降溫和醫(yī)療護(hù)理服務(wù)的結(jié)構(gòu)性勞動(dòng)力缺口。機(jī)動(dòng)車保險(xiǎn)同比持續(xù)上升至22.6%（前值22.2%），仍在反映電動(dòng)車和高技術(shù)車型轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中的額外維修成本。 3）商品價(jià)格出現(xiàn)降溫，本月零售數(shù)據(jù)低于預(yù)期，亦指向商品通脹有望進(jìn)一步放緩。4月CPI商品項(xiàng)（不含食品和能源類）環(huán)比-0.1%（前值-0.2%），同比降至-1.2%（前值-0.7%）。其中，CPI二手車和卡車環(huán)比-1.4%（前值1.1%），同比降至-6.3%（前值-1.9%）。美國Manheim二手車價(jià)格指數(shù)環(huán)比降幅深化至-2.3%（前值-0.36%），同比降幅-14.1%（前值-14.7%）。換季需求帶動(dòng)服裝項(xiàng)環(huán)比上升至1.5%（前值0.7%），同比上升至1.4%（前值0.2%）。近期美國舊金山聯(lián)儲(chǔ)研究顯示，美國經(jīng)濟(jì)體的超額儲(chǔ)蓄已在3月轉(zhuǎn)負(fù)。4月零售環(huán)比錄得0%（前值0.7%），低于市場預(yù)期的0.4%，商品通脹有望持續(xù)降溫。 4）食品價(jià)格壓力不大。4月食品同比2.2%（前值2.2%），環(huán)比0.0%（前值0.1%）。其中，家庭食品同比1.1%（前值1.2%），環(huán)比-0.2%（前值0.0%），非家用食品同比4.1%（前值4.2%），環(huán)比0.3%（前值0.3%） 通脹價(jià)格水平目前仍高于美聯(lián)儲(chǔ)的適宜區(qū)間，本期數(shù)據(jù)對(duì)市場降息預(yù)期影響不大，但后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或?yàn)槊纻找媛驶卣{(diào)進(jìn)行蓄勢。5月14日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，核心通脹中的房租價(jià)格回落滯后問題存在一定困惑（“a bit of a puzzle”），仍需等待和觀察數(shù)據(jù)。本期數(shù)據(jù)發(fā)布后，CME預(yù)期變化不大，仍為9月開啟降息，年內(nèi)降息兩次的概率在39%。但核心通脹終現(xiàn)放緩、零售數(shù)據(jù)低于預(yù)期，觸發(fā)美債10年期收益率回落至4.36%附近，美債2年期收益率回落至4.76%附近。如果后續(xù)的PMI和勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)持續(xù)反映出需求側(cè)降溫，或帶動(dòng)美債收益率進(jìn)一步回調(diào)。美元指數(shù)小幅回落至104.5附近，利率壓力緩解帶動(dòng)美股三大指數(shù)小幅上行。 風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期
