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事件描述
　　公司發(fā)布2024年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.9億元，同比下降30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5904萬(wàn)元，同比下降54%。
　　事件評(píng)論
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看收入，公司化妝品業(yè)務(wù)聚焦頤蓮和璦爾博士?jī)纱笾髁ζ放?，并?yōu)化資源配置、提升投入產(chǎn)出比，實(shí)現(xiàn)了收入和利潤(rùn)端的良好增長(zhǎng)。2024Q1，公司化妝品業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)15%，分品牌看頤蓮/璦爾博士/其他品牌增長(zhǎng)17%/21%/-17%，主力品牌增長(zhǎng)表現(xiàn)良好，而其他品牌預(yù)計(jì)因資源配置的調(diào)整下?tīng)I(yíng)收階段放緩，毛利率預(yù)計(jì)因產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)的調(diào)整下同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；藥品業(yè)務(wù)方面，醫(yī)藥業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降23%，毛利率同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)仍處于調(diào)整階段，以博士倫為主的投資凈收益實(shí)現(xiàn)1466萬(wàn)元；原料業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)10%，毛利率同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　整體來(lái)看盈利，由于公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離，以及預(yù)計(jì)化妝品業(yè)務(wù)費(fèi)用管控較好，公司扣非凈利潤(rùn)保持良好的增長(zhǎng)。雖然公司毛利潤(rùn)因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整同比下降4835萬(wàn)元，但因費(fèi)用管控良好，銷(xiāo)售費(fèi)用僅同比增長(zhǎng)312萬(wàn)元，且管理費(fèi)用同比下降2265萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降5993萬(wàn)元，綜合使得經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)（毛利潤(rùn)-稅金-銷(xiāo)售-管理-研發(fā)-財(cái)務(wù)費(fèi)用）為5738萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1741萬(wàn)元。此外，由于去年同期公司6個(gè)房地產(chǎn)標(biāo)的公司完成交割出表確認(rèn)的投資收益達(dá)1.17億元，使得去年同期的歸母凈利潤(rùn)基數(shù)偏高，2024Q1公司歸母凈利潤(rùn)同比下降54%，剔除非經(jīng)常性影響后凈利潤(rùn)達(dá)到5202萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)242%。
　　經(jīng)營(yíng)方面，璦爾博士閃充、搖醒系列的銷(xiāo)售額占比持續(xù)提升，原料業(yè)務(wù)中焦點(diǎn)福瑞達(dá)積極調(diào)整銷(xiāo)售策略、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善?；瘖y品業(yè)務(wù)，璦爾博士品牌閃充系列全面升級(jí)，搖醒系列擴(kuò)充品類，達(dá)播渠道深度綁定核心達(dá)人，不斷提升搖醒精華、閃充品線等高毛利產(chǎn)品銷(xiāo)售占比提升，而頤蓮品牌聚焦“中國(guó)高保濕”定位，加大直播渠道布局，春節(jié)期間不打烊，提前布局38節(jié)活動(dòng)，達(dá)播+自播雙輪驅(qū)動(dòng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)。醫(yī)藥方面，公司研發(fā)端推進(jìn)12個(gè)在研項(xiàng)目，產(chǎn)品端開(kāi)展產(chǎn)品組合包銷(xiāo)售，加強(qiáng)藥品招商，有效促進(jìn)了頸痛片、麝香壯骨膏、通宣理肺膠囊等產(chǎn)品銷(xiāo)售額增長(zhǎng)；原料方面，焦點(diǎn)福瑞達(dá)積極調(diào)整銷(xiāo)售戰(zhàn)略，調(diào)整銷(xiāo)售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升毛利較高的化妝品級(jí)透明質(zhì)酸銷(xiāo)售占比，積極開(kāi)發(fā)原料藥業(yè)務(wù)海外市場(chǎng)，并通過(guò)抖音、快手等平臺(tái)提升口服產(chǎn)品銷(xiāo)量。
　　投資建議：一季度，公司化妝品業(yè)務(wù)優(yōu)化資源配置，聚焦主力品牌并控制中小品牌的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用投入，保證兩大主品牌收入增速及化妝品板塊整體利潤(rùn)提升。綜合來(lái)看，考慮到公司性價(jià)比的價(jià)格定位，潛在的激勵(lì)機(jī)制改善空間，以及從化妝品業(yè)務(wù)推新來(lái)看，主力品牌璦爾博士閃充品線、搖醒精華正有序培育，建議重點(diǎn)關(guān)注配置價(jià)值，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為3.61、4.72、5.58億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、新品研發(fā)推出進(jìn)程不及預(yù)期；2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度超出預(yù)期；3、渠道流量費(fèi)用上升；4、超頭流量走弱風(fēng)險(xiǎn)