>> 華金證券-拓邦股份(002139)下游復(fù)蘇疊加出海戰(zhàn)略，業(yè)績拐點已現(xiàn)-240515
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
李宏濤 |
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投資要點：
事件：近期，公司發(fā)布2023年年報和2024年一季報。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入89.92億元，同比增長1.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.16億元，同比下降11.58%。2024年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.18億元，同比增長16.20%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.76億元，同比增長82.29%。
事件分析：
一季度業(yè)績超預(yù)期，降本增效取得成效。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入89.92億元，同比增長1.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.16億元，同比下降11.58%，扣非凈利潤5.12億元，同比增長5.76%，總資產(chǎn)111.84億元，同比增長7.69%，毛利率22.31%。2024年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.18億元，同比增長16.20%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.76億元，同比增長82.29%，扣非凈利潤1.69億元，同比增長85.48%，毛利率23.65%。23年公司加強風(fēng)險管控，加大回款力度，降低備貨支出，提高資金周轉(zhuǎn)效率，實現(xiàn)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額14.66億元，同比增長198.53%，保障公司經(jīng)營健康、可持續(xù)發(fā)展。為開展新業(yè)務(wù)投入與開拓海外市場，2023年銷售費用3.22億元，同比增加23.89%。
聚焦四大行業(yè)，定制解決方案。公司構(gòu)建“四電一網(wǎng)”的綜合技術(shù)體系，為家電、工具、新能源、工業(yè)四大行業(yè)提供了領(lǐng)先的定制化智能控制解決方案。工具板塊，公司為客戶提供控制器、電機、電池包及整機在內(nèi)的一站式解決方案，實現(xiàn)在電動工具領(lǐng)域超級充電控制技術(shù)創(chuàng)新、在OPE領(lǐng)域騎乘式割草機智能控制系統(tǒng)等創(chuàng)新，拓展工具使用周邊場景的產(chǎn)品應(yīng)用機，2023年實現(xiàn)銷售收入32.41億，同比增長0.05%。家電板塊，公司實現(xiàn)從供暖溫控到空調(diào)、新風(fēng)及三合一溫控、熱泵等技術(shù)創(chuàng)新，從商用空調(diào)拓寬到新風(fēng)機、智能樓宇控制等商業(yè)應(yīng)用，對AI+家電領(lǐng)域的探索，與客戶共創(chuàng)智能家居場景及AI+產(chǎn)品落地，2023年實現(xiàn)銷售收入31.66億元，同比增長2.41%；新能源板塊，公司以“一芯一云3S”的核心技術(shù)，向客戶提供控制器及部件、整機及系統(tǒng)兩大類產(chǎn)品，23年實現(xiàn)控制器及部件產(chǎn)品收入8.04億元，同比增長10.17%，整機及系統(tǒng)收入13.36億元，同比增長2.31%，2023年新能源板塊實現(xiàn)收入21.40億元，同比增長5.13%；工業(yè)板塊，公司主要為下游自動化裝備客戶提供PLC、運動控制卡、步進/伺服驅(qū)動器、電機等核心部件以及基于行業(yè)工藝配套的運動控制解決方案，在工業(yè)機器人領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)伺服驅(qū)動及空心杯電機的產(chǎn)品應(yīng)用，2023年實現(xiàn)銷售收入2.51億，同比增長1.22%，其中伺服驅(qū)動及電機系統(tǒng)業(yè)務(wù)同比增長26.54%。
構(gòu)建出海壁壘，經(jīng)營健康發(fā)展。公司通過多年的國際化戰(zhàn)略實施推進，積極開拓海外市場，建立以珠三角、長三角、東南亞、北美、歐洲為主的國際化生產(chǎn)基地，成立多個海外辦事處與客戶親密合作，與各業(yè)務(wù)領(lǐng)域國內(nèi)外優(yōu)秀品牌客戶建立了深度合作的伙伴式關(guān)系。憑借“出?！鳖I(lǐng)先優(yōu)勢，海外市場取得重大突破，越南和印度基地實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)和穩(wěn)定運營，羅馬尼亞和墨西哥基地實現(xiàn)量產(chǎn)。公司打造向頭部客戶提供全球化供應(yīng)的能力，2023年公司頭部客戶數(shù)量、收入持續(xù)雙增長，頭部客戶數(shù)量增加至115家，實現(xiàn)收入占公司總收入的86%。2023年，出口營收53.77億元，占營業(yè)收入的59.79%，同比增加0.49%，毛利率24.34%。公司深化“四電一網(wǎng)”技術(shù)在五大行業(yè)的技術(shù)積累及應(yīng)用，近11年研發(fā)投入占比營業(yè)收入都在7%左右。23年公司研發(fā)投入8.34億元，同比增長15.94%，占營業(yè)收入的9.28%，研發(fā)和技術(shù)服務(wù)人員2,004人。
投資建議：公司在控制器領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)先，同時下游終端市場需求提升。我們認為未來公司將長期保持穩(wěn)定成長，預(yù)測公司2024-2026年收入104.49/123.61/145.99億元，同比增長16.2%/18.3%/18.1%，公司歸母凈利潤分別為6.83/8.59/10.56億元，同比增長32.5%/25.8%/22.9%，對應(yīng)EPS 0.55/0.69/0.85元，PE18.9/15.0/12.2，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；市場競爭持續(xù)加??；應(yīng)收賬款回收不及時。
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