>> 興業(yè)證券-鋰行業(yè)2023年報及2024一季報總結(jié)及展望：下行趨勢趨緩，板塊進入左側(cè)配置窗口期-240515
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 3043KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
賴福洋 |
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2023年行業(yè)盈利下行但分紅比例提升，24Q1板塊盈利呈現(xiàn)初步企穩(wěn)跡象。2023年受鋰資源供需逆轉(zhuǎn)等因素影響，鋰價回落，鋰板塊企業(yè)盈利下滑。2023年鋰板塊實現(xiàn)營收1230.57億元，同比下降18.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤196.23億元，同比下降73.03%。24Q1下游需求復(fù)蘇，鋰價止跌反彈，2024Q1鋰板塊企業(yè)營收345億元，同比增長58.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤103.44億元，同比下降11.01%。值得注意的是，電碳價格從2023Q4的15萬元/噸回落至2024Q1的10萬元/噸，但24Q1板塊盈利環(huán)比改善，顯示鋰板塊盈利逐步企穩(wěn)。2023年度鋰行業(yè)主要企業(yè)實現(xiàn)現(xiàn)金分紅97.45億元，同比下降36.10%，股利支付率為32.76%，同比提升16.12pct。
2023年經(jīng)營成果：上市鋰鹽企業(yè)產(chǎn)銷量增速放緩，生產(chǎn)成本分化明顯。
產(chǎn)銷量：從12家鋰鹽企業(yè)產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)來看，2023年鋰鹽總產(chǎn)量36.52萬噸，同比增長8.64%；2023年鋰鹽總銷量36.27萬噸，同比增長3.18%。產(chǎn)量增速大于銷量增速，顯示鋰鹽下行周期下上游庫存有所增加。從銷量規(guī)模來看，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)和盛新鋰能2023年鋰鹽銷量分別為10.18萬噸，5.67萬噸和5.29萬噸，位居行業(yè)前三甲。
生產(chǎn)成本：2023年精礦價格下滑幅度小于電碳價格下滑幅度，因此鋰鹽原料自給率成為影響公司成本變動的重要因素。（1）需外購精礦的企業(yè)2023年成本約12-26萬元/噸，顯著高于2022年；（2）鋰電原材料可以實現(xiàn)自給或自給率有明顯提高的企業(yè)整體成本區(qū)間5-12萬元/噸，較2022年維持穩(wěn)定或下調(diào)；（3）部分自給率較高的企業(yè)如鹽湖股份和藏格礦業(yè)等生產(chǎn)成本仍低于5萬元/噸，但2023年由于偶發(fā)性因素影響，鋰鹽單位生產(chǎn)成本有明顯提高。
燃料輔料、人工等費用明顯增加：近年來鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)的人工費用和燃料費用等剛性成本均有不同幅度的提高，因此一體化企業(yè)成本難以回落至2019-2020年前后歷史較低水平。
鋰價壓力仍存，但股票左側(cè)布局時機已至。雖然從供需格局看，當(dāng)前鋰價仍有下行壓力，但考慮到目前板塊估值處于歷史偏低位置，因此在產(chǎn)業(yè)鏈利空反應(yīng)已經(jīng)相對充分情況下，部分低成本且有量增邏輯的鋰礦公司已經(jīng)處于左側(cè)布局窗口期，建議關(guān)注：中礦資源、永興材料、贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)等。
風(fēng)險提示：鋰礦供給超預(yù)期；鋰電需求下滑；海外資源開發(fā)政治風(fēng)險
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