>> 東吳證券-工程機械行業(yè)點評報告：4月叉車內(nèi)銷同比+30%，制造業(yè)、物流業(yè)需求向好-240516
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙 |
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投資要點
4月叉車銷量內(nèi)/外銷分別同比+30%/12%，行業(yè)景氣延續(xù)
2024年4月叉車行業(yè)合計銷量123876臺，同比增長24%，其中國內(nèi)銷量85072臺，同比增長30%，出口銷量38804臺，同比提升12%。4月叉車行業(yè)銷量延續(xù)增長趨勢，且國內(nèi)同比增速較強，我們判斷系：國內(nèi)制造業(yè)景氣度較好，4月PMI為50.4%，環(huán)比下降0.4pct，仍保持在景氣區(qū)間，物流業(yè)景氣度延續(xù)，4月物流業(yè)景氣指數(shù)52.4，環(huán)比提升0.9pct。4月倉儲指數(shù)49.0%，環(huán)比下降3.6pct，主要系3月需求集中釋放后，市場進入消化前期需求的恢復期，但業(yè)務活動預期指數(shù)56.2%，環(huán)比回升2.7pct，后續(xù)倉儲業(yè)務需求有望修復。展望2024年，行業(yè)有望保持穩(wěn)健增長：（1）國內(nèi)環(huán)保政策收緊、大規(guī)模以舊換新政策推進，內(nèi)銷結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化，規(guī)模持續(xù)增長。2024年3月國務院印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，推進重點行業(yè)設(shè)備更新改造，且提出要分行業(yè)分領(lǐng)域?qū)嵤┕?jié)能降碳改造。后續(xù)隨政策落實，行業(yè)同樣受益。（2）海外景氣度未見下行，份額提升邏輯可持續(xù)。2021年受疫情影響、供應鏈阻塞，全球叉車訂單量達到歷史高峰。隨后疫情擾動消除，2022-2023年歐美，新增訂單同比增速均出現(xiàn)下滑。在此背景下，國內(nèi)叉車龍頭新簽訂單仍向上，海外營收增速維持高位，杭叉集團2022/2023年海外營收增速分別為70%/30%，安徽合力2022/2023年海外營收增速分別為57%/32%。我們判斷國產(chǎn)叉車短交期、鋰電化領(lǐng)先等優(yōu)勢仍可持續(xù)，將驅(qū)動份額持續(xù)提升。
2024Q1叉車板塊收入增速弱于銷量，關(guān)注后續(xù)平衡重叉車復蘇優(yōu)化結(jié)構(gòu)
我們選取杭叉集團、安徽合力、諾力股份為叉車板塊核心標的。2024年Q1叉車板塊實現(xiàn)營業(yè)總收入102億元，同比增長5%，而同期叉車行業(yè)銷量32萬臺，同比增長11%，板塊收入增速低于行業(yè)增速，主要系銷量受三類小車影響較大，影響行業(yè)規(guī)模、主機廠收入和盈利水平的平衡重叉車需求復蘇剛起步。平衡重叉車應用領(lǐng)域更加廣泛，銷量與整體經(jīng)濟活躍度相關(guān)性強，且存量設(shè)備更新規(guī)模更大。3-4月國內(nèi)制造業(yè)PMI回到枯榮線以上，隨存量更新政策推進，大車銷量有望提升，板塊有望受益。
叉車行業(yè)成長性強于周期性，繼續(xù)看好成長確定性強的國產(chǎn)龍頭
叉車與傳統(tǒng)工程機械邏輯不同，成長性大于周期性。行業(yè)需求來源于（1）制造業(yè)、物流業(yè)投資規(guī)模增長，對搬運工具需求提升，（2）人工成本提升，工廠、倉庫等對工作效率的要求提高，機器替人為趨勢，行業(yè)2017-2023年銷量復合增速15%。鋰電化、全球化為國產(chǎn)叉車兩大趨勢，由于電動叉車、出口叉車的單車價值量、利潤率較高，行業(yè)規(guī)模有望持續(xù)增長：（1）鋰電化：高價值量平衡車鋰電化帶動產(chǎn)業(yè)規(guī)模提升。2023年我國行業(yè)平衡重叉車電動化率約31%，低于歐美48%水平（按訂貨量測算）。（2）全球化：2023年海外叉車市場規(guī)模約1200億元，國產(chǎn)雙龍頭杭叉集團、安徽合力海外份額僅各5%，提升空間廣闊。（3）后市場：海外叉車龍頭后市場與租賃業(yè)務收入占比約40%，國內(nèi)叉車廠以設(shè)備銷售為主。隨著我國叉車保有量提升，后市場服務有望成為業(yè)績新增長點。
風險提示：行業(yè)競爭格局惡化，地緣政治沖突，原材料價格波動
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