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事件描述
　　湖南裕能發(fā)布2024年一季報，2024Q1實現(xiàn)收入45.20億元，同比下降65.69%，歸母凈利潤1.59億元，同比下降43.56%，扣非凈利潤1.52億元，同比下降43.13%。
　　事件評論
　　拆分來看，2024Q1公司出貨13.6萬噸，同比增長32.6%，環(huán)比僅微降，增速好于行業(yè)，代表市占率維持提升趨勢。由此反推單噸毛利0.25萬元左右（公司整體毛利除以出貨量），較2023Q4明顯恢復，得益于碳酸鋰跌價負面影響減弱，但2024Q1淡季仍影響產(chǎn)能利用率和單噸折舊；單噸費用在0.13萬元左右（公司整體期間費用除以出貨量），環(huán)比有所下降，公司降本控費進一步得到體現(xiàn)；單噸經(jīng)營性凈利為0.09萬元左右（以單噸毛利減凈利扣稅計算），在行業(yè)2024Q1仍有壓力的情況下，再次印證了公司的成本優(yōu)勢。此外，公司2024Q1其他收益0.12億元，信用減值沖回0.29億元。
　　其他財務數(shù)據(jù)方面，公司2024Q1末存貨20.01億元（2023Q4僅13.25億元），公司作為龍頭公司基于下游客戶和規(guī)模優(yōu)勢，近兩年明顯體現(xiàn)出庫存主動管理的優(yōu)勢。固定資產(chǎn)104.76億元，預計原值環(huán)比基本穩(wěn)定，公司在2023Q4集中轉(zhuǎn)固近15億后，目前在建9.23億元，公司后續(xù)轉(zhuǎn)固金額將有所減少，按考慮到2024Q2出貨量將呈現(xiàn)提升趨勢，2024Q2公司單噸折舊有望環(huán)比下降，支撐公司盈利改善。
　　此外公司公告，全資子公司貴州裕能礦業(yè)已完成黃家坡磷礦探礦權(quán)轉(zhuǎn)采礦權(quán)，生產(chǎn)規(guī)模120萬噸/年，加快推進采礦工程項目的建設(shè)實施，預計2025年下半年將實現(xiàn)規(guī)?；_采，有望帶動公司一體化盈利增厚。
　　展望未來，當前鐵鋰行業(yè)盈利整體處于低位，現(xiàn)金流壓力疊加融資收緊，伴隨需求恢復、鐵鋰穩(wěn)價意愿增強，產(chǎn)能擴張放緩。公司現(xiàn)有產(chǎn)能保持穩(wěn)步擴張節(jié)奏，23年底擁有70萬噸產(chǎn)能，保障后續(xù)出貨穩(wěn)步增長；公司現(xiàn)有前兩大客戶仍深度合作，同時其他電池廠出貨穩(wěn)步提升，市占率水平有望保持穩(wěn)定。盈利方面，目前鐵鋰行業(yè)整體處于盈利低位，后續(xù)隨著產(chǎn)能擴張放緩及需求增長，產(chǎn)能利用率回升有望帶動行業(yè)盈利恢復至合理ROE水平，公司有望憑借自身規(guī)模優(yōu)勢以及后續(xù)磷礦布局實現(xiàn)一定超額盈利，繼續(xù)推薦。
　　風險提示
　　1、市場競爭加劇風險；
　　2、動力電池行業(yè)需求不及預期風險。