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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年一季報(bào)，2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收144.52億元，同比增長(zhǎng)+15.53%/環(huán)比-16.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.75億元，同比+45.25%/環(huán)比+38.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.30億元，同比+102.96%/環(huán)比+41.1%。
　　評(píng)論：
　　24Q1長(zhǎng)絲價(jià)格同環(huán)比改善，PTA扭虧為盈。2024開年以來，受出口訂單同比提升及國(guó)內(nèi)下游織機(jī)開工率大幅提升影響，Q1長(zhǎng)絲實(shí)現(xiàn)價(jià)格同環(huán)比均提升，銷量因下游春節(jié)停工環(huán)比有所下行。公司長(zhǎng)絲產(chǎn)能一共740萬噸，根據(jù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)絲Q1銷量合計(jì)為157.82萬噸，同比+16.9%/環(huán)比-18.1%，其中POY/FDY/DTY銷量占比分別為69%/21%/11%，結(jié)構(gòu)上總體變化不大；單價(jià)方面，Q1 POY均價(jià)為0.69萬元/噸，同比+2.4%/環(huán)比+2.3%，F(xiàn)DY均價(jià)為0.78萬元/噸，同比+4.5%/環(huán)比+1.5%，DTY均價(jià)為0.87萬元/噸，同比+4.7%/環(huán)比+2.7%。PTA方面，公司目前產(chǎn)能達(dá)到500萬噸，主要以自用為主，24Q1銷量為11.07萬噸，均價(jià)為0.52萬元/噸。
　　2024年行業(yè)新增產(chǎn)能增速顯著下降，供需格局改善后盈利有望持續(xù)修。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，24年長(zhǎng)絲行業(yè)新增產(chǎn)能為120萬噸（桐昆30+新鳳鳴40+榮盛50），關(guān)停產(chǎn)能達(dá)到93萬噸，即24年長(zhǎng)絲增量產(chǎn)能僅有27萬噸，供給端增速顯著下降至不到1%。而消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)下，服裝及家紡需求向好，2023年需求增速達(dá)到+12.33%，24年供需關(guān)系修復(fù)明顯。此外庫(kù)存端來看，預(yù)計(jì)24年中庫(kù)存回歸到累庫(kù)前水平，供需良性修復(fù)下，24年長(zhǎng)絲利潤(rùn)中樞有望打開上行通道，公司將享受較大彈性。
　　公司穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)夯實(shí)行業(yè)地位，成長(zhǎng)性可期。公司近年來產(chǎn)能增量節(jié)奏清晰，保持每年1-2套擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏。當(dāng)前公司長(zhǎng)絲產(chǎn)能合計(jì)為740萬噸，預(yù)計(jì)2024年新增40萬噸產(chǎn)能，2025年新增65萬噸產(chǎn)能。此外，公司積極向上游拓展布局，目前公司擁有500萬噸PTA產(chǎn)能，遠(yuǎn)期規(guī)劃540萬噸，均采用最先進(jìn)的P8++技術(shù)，相比同行具有一定的成本優(yōu)勢(shì)。為進(jìn)一步向上游延伸，公司參與泰昆石化（印尼）煉化項(xiàng)目，有望進(jìn)一步提升成本優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：我們預(yù)期公司2024-2026年的歸母凈利潤(rùn)為19.11/24.34/29.51億元，對(duì)應(yīng)24-26年EPS 1.25/1.60/1.94元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為12x、9x、8x。參考可比公司估值均值，給予2024年16.2倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.25元，考慮到長(zhǎng)絲板塊2024年的持續(xù)高景氣，上調(diào)至“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期，原材料大幅波動(dòng)，需求端恢復(fù)不及預(yù)期