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業(yè)績
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)和2024年一季報(bào)。公司23年實(shí)現(xiàn)營收43.91億元，同比-8.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.23億元，同比-43.94%，扣非歸母凈利潤為7.13億元，同比-44.34%。其中23年Q4實(shí)現(xiàn)營收12.20億元，同環(huán)比-2.07%/+1.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.55億元，同比-36.28%，環(huán)比-5.24%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.62億元，同比-33.10%，環(huán)比+0.87%。24Q1公司實(shí)現(xiàn)營收8.61億元，同比-9.58%，環(huán)比-29.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.49億元，同比-35.48%，環(huán)比-3.95%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.43億元，同比-35.16%，環(huán)比-11.75%。業(yè)績符合市場預(yù)期。
　　負(fù)極產(chǎn)品銷量穩(wěn)定增長，盈利短期承壓
　　2023年公司鋰電負(fù)極業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收37.36億元，同比-11.01%，主要系行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價(jià)格下降所致；公司23年負(fù)極產(chǎn)品銷售量為14.1萬噸，同增31.5%。根據(jù)年報(bào)，公司負(fù)極業(yè)務(wù)毛利率為27.16%，同比-16.44pct，主要系公司產(chǎn)品價(jià)格下降幅度超過成本下降幅度所致。
　　加快創(chuàng)新產(chǎn)品迭代，主動進(jìn)行產(chǎn)能調(diào)整
　　公司開發(fā)的多款具備高容量、高倍率、長循環(huán)壽命、高安全性的新一代負(fù)極材料實(shí)現(xiàn)批量銷售，并迅速占據(jù)市場，實(shí)現(xiàn)了對過往產(chǎn)品的迭代。在行業(yè)企業(yè)持續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張，大量跨界資本涌入的情況下，負(fù)極材料行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，公司主動進(jìn)行產(chǎn)能調(diào)整，將里城道基地進(jìn)行停產(chǎn)和改造，在石家莊無極縣啟動“年產(chǎn)10萬噸鋰電池負(fù)極材料一體化項(xiàng)目”，采用最新的生產(chǎn)設(shè)備和工藝，該項(xiàng)目已于2024年2月開工。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤分別為7.17/9.70/12.46億元，對應(yīng)PE 16、11、9倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源車需求不及預(yù)期；下游市場增速不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；行業(yè)競爭加??；客戶拓展不及預(yù)期等。