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投資要點(diǎn)：
　　挖掘機(jī)內(nèi)銷數(shù)據(jù)連續(xù)兩月超CME預(yù)期。據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2024年4月主要企業(yè)銷售各類挖掘機(jī)18822臺，同比增長0.27%。其中，內(nèi)銷持續(xù)超預(yù)期，4月國內(nèi)銷量10782臺，同比增長13.3%，高于此前工程機(jī)械雜志CME9500臺的預(yù)期銷量。4月海外銷量8040臺，同比下降13.2%，降幅環(huán)比縮窄3.0pct。
　　結(jié)合此前細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)及第三方調(diào)研，小挖景氣向好，或仍是內(nèi)銷增長的重要助力。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，從今年1-3月看，6-10噸級液壓挖掘機(jī)銷量單月同比皆呈正增長，40噸級及以上液壓挖掘機(jī)銷量持續(xù)承壓。據(jù)《今日工程機(jī)械》4月流通市場監(jiān)測調(diào)研，21.82%的調(diào)研代理商對4月挖掘機(jī)銷量持有樂觀增長預(yù)期，較上月增加11.30pct。受益于全面復(fù)工、投資項(xiàng)目落實(shí)和資金面改善等積極因素，市場信心有所修復(fù)。分機(jī)型來看，小挖國內(nèi)代理商市場預(yù)期持續(xù)相對樂觀，預(yù)期增長和持平的代理商占比均明顯提升，在三類挖掘機(jī)產(chǎn)品中表現(xiàn)突出。中挖代理商預(yù)期偏謹(jǐn)慎，內(nèi)銷短期或仍承壓。大挖整體預(yù)期微幅改善，不同渠道代理商預(yù)期分化。
　　裝載機(jī)內(nèi)外銷均實(shí)現(xiàn)正增長。據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2024年4月銷售各類裝載機(jī)9779臺，同比增長0.89%。其中，國內(nèi)銷量5309臺，同比增長0.91%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。出口銷量4470臺，同比增長0.86%，增長趨勢延續(xù)。從裝載機(jī)部分重要下游領(lǐng)域看，隨著礦山行業(yè)景氣度上行，路政、水利等基建項(xiàng)目逐步落地，裝載機(jī)銷售或有望企穩(wěn)向好。
　　持續(xù)關(guān)注萬億國債積極影響。近期財(cái)政部公布1萬億超長期特別國債發(fā)行安排，專項(xiàng)用于國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)。后續(xù)地方資金將得以補(bǔ)充，水利、農(nóng)業(yè)、路政等下游基建項(xiàng)目開工情況或迎來改善，工程機(jī)械市場需求有望復(fù)蘇。從銷售季節(jié)性來看，每年3-4月為挖掘機(jī)傳統(tǒng)銷售旺季，約占全年銷量的30%。挖掘機(jī)內(nèi)銷3-4月連續(xù)超市場預(yù)期，釋放出一定的積極信號。相關(guān)政策逐步落地，有望為下半年銷售奠定良好基礎(chǔ)。
　　政策扶持疊加行業(yè)周期，有望推動(dòng)工程機(jī)械設(shè)備更新。從設(shè)備更新的角度，2016年為“國二”向“國三”標(biāo)準(zhǔn)切換，此前“國二”及以下機(jī)型臨近更新替換時(shí)點(diǎn)。據(jù)慧聰工程機(jī)械網(wǎng)數(shù)據(jù)，“國二”標(biāo)準(zhǔn)及以下挖掘機(jī)/裝載機(jī)/叉車/壓路機(jī)保有量分別占2023年整體保有量的19.79%/37.84%/13.35%/23.78%，老舊設(shè)備潛在更新市場規(guī)?？捎^。政策端，近期涉及大規(guī)模設(shè)備更新的相關(guān)政策密集出臺，國務(wù)院、工信部、住建部等多部門相繼印發(fā)行動(dòng)方案，引導(dǎo)大型設(shè)備更新?lián)Q代，推動(dòng)老舊機(jī)型出清，工程機(jī)械行業(yè)更新需求有望得到充分釋放。從行業(yè)周期的角度，2016年為上一輪工程機(jī)械周期底部，按照工程機(jī)械8-10年的更新周期進(jìn)行推算，2024年或?qū)⒅鸩接瓉砉拯c(diǎn)。政策推動(dòng)與行業(yè)周期共振，有望帶動(dòng)全年工程機(jī)械銷量逐步企穩(wěn)。
　　投資建議：內(nèi)銷方面，國內(nèi)下游開工數(shù)據(jù)逐步改善，市場需求邊際好轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣度有望迎來修復(fù)。出海方面，隨著頭部企業(yè)產(chǎn)品競爭力穩(wěn)步提升，海外銷售渠道、售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、生產(chǎn)基地布局不斷完善，有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。建議關(guān)注產(chǎn)品矩陣豐富、渠道競爭力較強(qiáng)、海外布局完善的工程機(jī)械龍頭，如徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、三一重工等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化風(fēng)險(xiǎn)；政策落地進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格及海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；調(diào)研樣本誤差風(fēng)險(xiǎn)。