>> 東方證券-4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：出口拉動生產(chǎn)，消費(fèi)有待改善-240517
| 上傳日期： |
2024/5/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙旭翔,陳至奕,孫國翔 |
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此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
5月17日統(tǒng)計(jì)局公布4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.7%，前值4.5%，社會消費(fèi)品零售同比2.3%，前值3.1%，固定資產(chǎn)投資增速4.2%，前值4.5%。
工業(yè)生產(chǎn)同比進(jìn)一步向好，是本次數(shù)據(jù)的主要亮點(diǎn)，即使是從環(huán)比的角度（4月環(huán)比季調(diào)增速0.97%，疫情前2015-2019年4月環(huán)比均值為0.46%，去年同期由于防控轉(zhuǎn)段“開門紅”效應(yīng)的邊際消退錄得-0.32%），當(dāng)前增長也明顯好于往年。分行業(yè)看，4月工業(yè)增加值增速保持在兩位數(shù)以上的行業(yè)有汽車（16.3%）、計(jì)算機(jī)通信電子（15.6%）、交運(yùn)設(shè)備（13.2%）、化工（12.3%）、有色（11.4%）、橡膠（10.5%），這些行業(yè)開年至今的累計(jì)增速也都在10%以上。值得一提的是，汽車、電子、船舶同時也是4月出口環(huán)節(jié)較為景氣的細(xì)分行業(yè)，同時4月出口交貨值當(dāng)月同比為7.3%，較1-3月累計(jì)值0.8%有較大幅度改善，一系列跡象表明外需對生產(chǎn)環(huán)節(jié)的帶動較為明顯。
投資的各個分項(xiàng)都有不同程度減速，扣除PPI的影響后，基建（含電力）、制造業(yè)、房地產(chǎn)投資分別錄得10.5%（前值11.5%）、12.4%（前值12.6%）、-7.1%（前值-6.8%）：（1）基建下滑可能與財(cái)政進(jìn)度偏慢有關(guān)，不過從各地的發(fā)債計(jì)劃、發(fā)改委聯(lián)合財(cái)政部完成的專項(xiàng)債券項(xiàng)目篩選、特別國債5月開始發(fā)行等等信號來看，后續(xù)有望有更多積極因素，盡管各地投融資規(guī)范化的壓力仍在，基建下滑空間或有限；（2）制造業(yè)小幅波動但依然停留在高位，且分用途看，建筑安裝工程累計(jì)同比4.2%（前值4.6%），設(shè)備工器具購置同比17.2%（前值17.6%），后者依然保持著高增速，結(jié)構(gòu)上延續(xù)了更新強(qiáng)于擴(kuò)產(chǎn)的特點(diǎn)，這可能是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、技術(shù)升級等需求的落地體現(xiàn)，也是不斷推進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力的信號；（3）房地產(chǎn)投資還在下探，此外商品房銷售面積累計(jì)同比-20.2%，前值-19.4%，銷售額累計(jì)同比-28.3%，前值-27.6%。近期政策不斷向前推進(jìn)，從5月17日全國切實(shí)做好保交房工作視頻會議來看，有三方面的增量，一是保障在建已售難交付商品房項(xiàng)目（保障購房者），二是回收已出讓的閑置存量住宅用地（助力房企解困），三是政府可以需定購商品房用作保障性住房（活躍交易、建立長效機(jī)制），其中部分新做法值得關(guān)注。
消費(fèi)的角度，由于2022年同期承壓明顯，因此兩年復(fù)合增速依然可觀且向上改善，累計(jì)增速計(jì)算得到的復(fù)合增速6.3%，前值5.2%。但從環(huán)比看，4月社會消費(fèi)品零售總額環(huán)比（季調(diào)）錄得0.03%，較大幅度低于2015-2019年環(huán)比的均值0.77%，更大幅度弱于去年同期1.06%。我們在上月點(diǎn)評《增長格局有哪些新變化？——3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評》中曾指出，3月消費(fèi)所展現(xiàn)的環(huán)比增長動能與疫情前完全一致（2024年3月累計(jì)社零規(guī)模與1、2月累計(jì)值之比為1.48，2017-2019年均為這一水平），從這一角度對比可知，4月消費(fèi)的向上勢頭在減弱。分行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，下滑幅度較大的行業(yè)包括建筑及裝潢材料類（同比-4.5%，前值2.8%，兩年復(fù)合增速為-7.9%，體現(xiàn)出明顯的地產(chǎn)后周期壓力）、體育娛樂用品（12.7%，前值19.3%，仍在高位）、服裝鞋帽針紡織品類（-2%，前值3.8%）、化妝品類（-2.7%，前值2.2%）。
4月經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)出口拉動生產(chǎn)、高技術(shù)投資景氣延續(xù)、基建稍有放緩、地產(chǎn)依然有明顯拖累，消費(fèi)環(huán)比動能疲軟的特征，展望后續(xù)：（1）財(cái)政進(jìn)度加快有望為基建助力；（2）消費(fèi)品“以舊換新”將進(jìn)一步落地，或?qū)⒏纳粕缌銛?shù)據(jù)，尤其是“挑大梁”省份；（3）對房地產(chǎn)去庫存以及存量住宅用地的關(guān)注有望平抑風(fēng)險，改善行業(yè)健康程度，為當(dāng)前最大癥結(jié)的修復(fù)打開想象空間。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與政策效果不及預(yù)期的風(fēng)險。
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