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1、銀行綜合負債成本：一季度中樞為2.0%，較2023年末抬升2bp。同業(yè)負債成本中樞抬升、存款成本高企，或是一季度綜合負債成本反彈的原因。上市銀行平均凈息差降至1.64%，比2023年度下降14bp，城農商行降幅相對更大。
　　“手工補息”被禁，負債成本會降多少？
　　對2023年報披露存款成本的32家上市銀行進行測算，假設整改的影響集中在企業(yè)活期協(xié)定存款（假設占對公活期40%）、整改后該類付息率降至自律機制上限（大行1.25%、其他行1.35%），則將推動32家銀行綜合存款成本下降11bp，對應綜合負債成本下降8.3bp。
　　對債市而言，“手工補息”整改推動銀行負債成本進一步下移、緩和息差壓力，長期看打開收益率的下行空間。（1）短期來看，協(xié)定存款的流失，或推升銀行主動補負債的意愿，同業(yè)存單等凈供給或相對放量，大行融出意愿或也會受到一定影響。（2）但中長期來看，“手工補息”被禁利于推動銀行存款成本的繼續(xù)下行，緩和銀行息差壓力，廣譜利率持續(xù)下行亦會打開中長期債市收益率的下行空間。此外，企業(yè)客戶減配協(xié)存產品的資金或轉而流向理財、非銀產品，機構配置結構或出現(xiàn)一定變化。
　　2、資產端：貸款占比較上年末抬升，F(xiàn)VOCI類資產快速擴張
　　從42家上市銀行的資產負債表來看，截至2024年一季度末，42家上市銀行總資產規(guī)模約292萬億，環(huán)比增加11萬億，同比增長9.6%，資產擴張斜率較2023年全年而言略有放緩。分項上：
　?。?）發(fā)放貸款及墊款：“信貸平滑”訴求，一季度擴張斜率放緩。一季度末，上市銀行貸款投放余額163.8萬億，同比增速10.2%，低于2023年全年增速，當季增加7萬億。城商行信貸投放加快，國有行放緩最明顯。
　?。?）金融投資：債權供給偏慢，配置被動放緩、交易熱度上升。截至2024年一季度末，上市銀行金融資產投資存量規(guī)模為83萬億，同比增速10.2%，略低于2023年全年。其中，國有行、城商行擴張增速相對領先，股份行偏弱。一季度“小行買債”的特征仍比較突出，主要增配FVOCI類資產，城農商行對交易性金融資產的青睞度明顯抬升。
　　1）以攤余成本計量的金融資產（AC類，含債權投資）：截至一季度末存量規(guī)模約50.6萬億，上市銀行該類資產余額同比增速+8.3%，增速較2023年度下降2.4pct，各類銀行一季度AC類資產擴張幅度均低于去年同期。
　　2）以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產（FVOCI類，含其他債權投資、其他權益工具）：截至一季度末，F(xiàn)VOCI類資產存量規(guī)模約為20.6萬億，余額均值同比+22.1%，比2023年度提高。
　　3）以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產（FVTPL）：截至一季度末，F(xiàn)VTPL類資產存量約11.8萬億，同比增速+0.6%，比2023年顯著放緩。
　　城農商行對該類資產的偏好繼續(xù)抬升。
　　3、負債端：擴張斜率放緩，新增定期存款低于同期
　　截至一季度末，總負債規(guī)模合計約269萬億，同比+9.6%，較2023年而言，負債擴張斜率偏緩。當季增量來看，環(huán)比擴張斜率也低于往年同期。
　　（1）吸收存款：一季度末，吸收存款存量約202萬億，占負債端比重約75.1%，高于2023年底，但低于2020-2023年一季度，存款擴張強度弱于季節(jié)性。其中，定期存款占比較2023年底提高，但一季度新增定期存款規(guī)模弱于去年同期，說明定期化趨勢略有緩和。
　?。?）應付債券：存單供給放量，股份行應付債券占比顯著抬升。截至一季度末，上市銀行應付債券存量規(guī)模19.1萬億元，當季新增7213億。
　　風險提示：銀行負債成本持續(xù)偏高，債市收益率下行動力不足。