>> 國(guó)金證券-2024年4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：“復(fù)蘇”號(hào)角已響起-240518
| 上傳日期： |
2024/5/18 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙偉,張?jiān)平?/a> |
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事件：
2024年4月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比6.7%、預(yù)期5.4%、前值4.5%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比2.3%、預(yù)期4.5%、前值3.1%；固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比4.2%、預(yù)期4.7%、前值4.5%。
核心觀點(diǎn)：“復(fù)蘇”號(hào)角已響起
亮點(diǎn)1：外需強(qiáng)于內(nèi)需，5月以來(lái)高頻數(shù)據(jù)指向外需景氣進(jìn)一步改善，出口“強(qiáng)勢(shì)”還將延續(xù)。4月，出口增速顯著回升，表現(xiàn)強(qiáng)于國(guó)內(nèi)需求項(xiàng)；5月CCFI綜合指數(shù)等高頻指標(biāo)漲幅擴(kuò)大，指向出口強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)仍在延續(xù)。出口帶動(dòng)下，制造業(yè)生產(chǎn)大幅走強(qiáng)；尤其是汽車(chē)、運(yùn)輸設(shè)備等出口改善較多行業(yè)，增加值邊際漲幅更高。
亮點(diǎn)2：內(nèi)需修復(fù)斜率向上，“設(shè)備更新”帶動(dòng)投資需求升溫，政策落地效果還將進(jìn)一步顯現(xiàn)。2月以來(lái)，設(shè)備工器具投資維持17%以上的高增速，顯著高于去年末的6.6%。分行業(yè)看，傳統(tǒng)行業(yè)是本輪政策重點(diǎn)支持的領(lǐng)域之一，其投資需求擴(kuò)張更加顯著；4月采礦業(yè)投資增速擴(kuò)張至21.3%，較去年末大幅提升19.2個(gè)百分點(diǎn)。
亮點(diǎn)3：前期地產(chǎn)相關(guān)支持政策也有一定見(jiàn)效，4月地產(chǎn)新開(kāi)工、施工面積增速持續(xù)改善。年初以來(lái)，為破解房地產(chǎn)融資難題，各地房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制持續(xù)落地；截至3月底，商業(yè)銀行已對(duì)首批“白名單”項(xiàng)目完成審查。政策支持下，4月地產(chǎn)新開(kāi)工、施工面積累計(jì)同比分別較上月回升3.2、0.3個(gè)百分點(diǎn)至-24.6%、-10.8%。
亮點(diǎn)4：消費(fèi)表現(xiàn)并不差，去年4月國(guó)內(nèi)消費(fèi)“積壓”需求釋放，基數(shù)明顯較高。4月，社零同比2.3%，兩年復(fù)合同比10.1%、較上月提升3.3個(gè)百分點(diǎn)。兩年復(fù)合看，今年清明假期天數(shù)更多、人流出行升溫，帶動(dòng)餐飲收入增速提升6.3個(gè)百分點(diǎn)至22.5%；商品零售增速提升2.9個(gè)百分點(diǎn)至8.7%，其中汽車(chē)、通訊器材消費(fèi)表現(xiàn)亮眼。
專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度過(guò)慢對(duì)基建投資的拖累已有所體現(xiàn)，這一掣肘未來(lái)或伴隨發(fā)行節(jié)奏加快而改善。1-4月，新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度僅18.5%、明顯較往年偏慢。受此影響，4月基建投資增速邊際下滑1個(gè)百分點(diǎn)至7.8%；其中，與專項(xiàng)債發(fā)行關(guān)聯(lián)度較高的公共設(shè)施投資回落至-4.5%。隨著后續(xù)發(fā)債節(jié)奏提升，穩(wěn)增長(zhǎng)項(xiàng)目建設(shè)也會(huì)加快推進(jìn)。
重申觀點(diǎn)：美國(guó)補(bǔ)庫(kù)是全球制造業(yè)景氣改善的“源動(dòng)力”之一，疊加部分產(chǎn)業(yè)邏輯支撐，我國(guó)出口“強(qiáng)勢(shì)”還將延續(xù)。美國(guó)補(bǔ)庫(kù)需求回升，一方面對(duì)我國(guó)出口形成直接帶動(dòng)；另一方面提振了新興市場(chǎng)制造業(yè)生產(chǎn)，對(duì)我國(guó)資源品等出口形成間接支持。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)政策也在加快落地，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的支持效果或?qū)⑦M(jìn)一步顯現(xiàn)。
常規(guī)跟蹤：工業(yè)生產(chǎn)大幅走強(qiáng)，制造業(yè)漲幅最大
生產(chǎn)：工業(yè)生產(chǎn)大幅提升，制造業(yè)漲幅最大。4月，工業(yè)增加值同比較上月抬升2.2個(gè)百分點(diǎn)至6.7%；其中制造業(yè)漲幅最大，邊際提升2.4個(gè)百分點(diǎn)至7.5%。細(xì)分行業(yè)中，汽車(chē)、橡膠塑料、運(yùn)輸設(shè)備等行業(yè)增加值漲幅擴(kuò)大較為明顯。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同樣受到基數(shù)擾動(dòng)，4月當(dāng)月同比3.5%，兩年復(fù)合同比8.4%、較上月提升1.3個(gè)百分點(diǎn)。
投資：投資增速有所回落，基建、地產(chǎn)降幅較大。4月，固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比3.6%、較3月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，基建投資當(dāng)月同比較3月大幅回落2.7個(gè)百分點(diǎn)至5.9%；制造業(yè)投資當(dāng)月同比邊際減少1個(gè)百分點(diǎn)至9.3%，但紡織、運(yùn)輸設(shè)備、有色金屬等行業(yè)改善幅度較大；房地產(chǎn)投資累計(jì)同比-9.8%、降幅較上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。
消費(fèi)：社零延續(xù)回升，餐飲消費(fèi)漲幅顯著。剔除基數(shù)因素后，4月，社零同比10.1%、較上月提升3.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，商品零售、餐飲收入增速分別提升2.9、6.3個(gè)百分點(diǎn)至8.7%、22.5%。分品類看，汽車(chē)、通訊器材、化妝品等可選消費(fèi)改善幅度較大，三大行業(yè)分別較3月上升10.5、9.5、4.1個(gè)百分點(diǎn)至14.1%、13.9%、10%。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，政策落地效果不及預(yù)期。
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