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4月我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)景氣度較高，與假日錯(cuò)月有關(guān)。2024年4月工業(yè)增加值同比增速為6.7%，比上月加快2.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比來(lái)看，4月工業(yè)增加值環(huán)比，為2012年以來(lái)同期最快增速（除2020年疫情影響以外）。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的解釋?zhuān)I(yè)增加值增速較高一定程度上受到假日錯(cuò)月的影響。去年“五一”假期有兩天安排在4月份，今年全部落在5月份，這也就是說(shuō)，今年4月份的節(jié)假日比上年4月份少了兩天。
　　 4月經(jīng)濟(jì)有3個(gè)特征，一是出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用在延續(xù)，二是地產(chǎn)仍處于下行趨勢(shì)，三是邊際上服務(wù)業(yè)有所降溫。（1）受到全球制造業(yè)上行的拉動(dòng)，4月份出口交貨值同比增長(zhǎng)7.3%，比上月加快5.9個(gè)百分點(diǎn)。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，5月SCFI、CCFI兩個(gè)與出口相關(guān)的指標(biāo)均較4月上行，反映出口的強(qiáng)勢(shì)有望延續(xù)。（2）地產(chǎn)銷(xiāo)售、投資數(shù)據(jù)仍較為低迷。房地產(chǎn)供需格局發(fā)生變化的背景下，“金三銀四”成色不足。（3）服務(wù)消費(fèi)的熱度出現(xiàn)下降。服務(wù)業(yè)當(dāng)月生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)3.5%，比上月有所回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。5月PMI出現(xiàn)回落，也顯示出服務(wù)消費(fèi)的熱度可能出現(xiàn)下降。往后看，如果后兩項(xiàng)繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，僅靠出口可能難以鞏固經(jīng)濟(jì)向好的趨勢(shì)。以此為背景，政府果斷出手穩(wěn)地產(chǎn)，打出了一套政策的“組合拳”，或有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加速恢復(fù)。
　　 4月政治局會(huì)議以來(lái)，新一輪地產(chǎn)政策拉開(kāi)序幕。截至目前，本輪房地產(chǎn)相關(guān)政策主要包括：（1）政府收購(gòu)存量商品住宅，并投放至公共租賃住房等保障性住房市場(chǎng)，如杭州、鄭州已出臺(tái)相關(guān)政策。（2）央行層面，取消全國(guó)層面首套住房和二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限，下調(diào)公積金貸款利率、降低首付比。（3）杭州、西安等地全面取消限購(gòu)。
　　在這些政策當(dāng)中，我們判斷，政府收儲(chǔ)的影響最為直接，且存在一定的預(yù)期差。根據(jù)我們的測(cè)算，住宅出清周期已處于歷史高位，庫(kù)存壓力較大。我們判斷，住宅出清周期存在一個(gè)合意水平，我們基于此來(lái)測(cè)算收儲(chǔ)的潛在規(guī)模。住宅出清周期是反映住宅庫(kù)存健康程度的重要指標(biāo)，該指標(biāo)下降有利于穩(wěn)定樓市預(yù)期，并對(duì)房?jī)r(jià)能夠起到托底的作用。由此我們判斷，住宅出清周期存在一個(gè)合意水平。另外，政府收購(gòu)商品住宅可能存在一定的折價(jià)。假設(shè)住宅出清周期存在一個(gè)合意水平為2013年以來(lái)的平均水平，收購(gòu)的折價(jià)為80%，則我們測(cè)算收儲(chǔ)的潛在規(guī)模為1.73億平方面，需要資金1.43萬(wàn)億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策明顯收緊；海外經(jīng)濟(jì)下行對(duì)出口影響超預(yù)期。