久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

摘要：
　　盈利預測及投資建議：我們小幅調整FY2024E/FY2025E/FY2026E營業(yè)收入分別為11,661/12,359/12,983億元（人民幣，下同，前值為11,671/12,369/12,513億元)；FY2024E/FY2025E/FY2026E經調整凈利潤分別為378/403/449億元(前值為459/584/596億元)。根據SOTP估值法，給予港股（9618.HK）FY2024目標價163 HKD，維持“增持”評級。
　　收入、利潤均超預期。FY24Q1京東集團收入同比+7%至2,600億元，高于預期的2583億元。分類型看，商品收入/服務收入分別同比+7%/+9%；分業(yè)務看，京東零售/京東物流分別同比+7%/+15%。實現毛利率15.3%，高于預期的14.8%，判斷主要系供應鏈優(yōu)化、高毛利的3P生態(tài)持續(xù)發(fā)展。在持續(xù)補貼和扶持商家的情況下，仍實現Non-GAAP凈利潤同比+17%至89億元，高于預期的74億元。
　　京東零售：主動變革取得成效，高補貼高投入下利潤超預期。FY24Q1京東零售收入同比+7%至2,268億，主要系本季度活躍用戶數實現同比雙位數增長，用戶平均購頻、NPS加速提升。帶電品/日用百貨品收入分別同比+5%/+9%，主要由商超品類大幅恢復推動，價格力戰(zhàn)略已見成效；平臺及廣告服務收入同比+1%，3P賣家生態(tài)仍在持續(xù)培育中，有望成為后續(xù)增長引擎。在加大投入與春晚合作、百億補貼、下調包郵門檻等舉措下，京東零售仍實現經營利潤93億，大幅高于預期的83億，反映運營效率大幅提升。持續(xù)投入內容生態(tài)建設，直播有望帶來新增量。京東投入10億元現金及10億流量加碼內容生態(tài)建設，劉強東AI數字人直播期間訂單量破10萬，憑借優(yōu)質內容生態(tài)有望卡位“618”大促直播，帶來新增量。
　　達達快送帶動物流收入高增。FY24Q1達達快送收入同比高增57%，帶動京東物流收入同比+15%，高于預期的13%。
　　風險提示：消費力恢復不及預期；行業(yè)競爭加劇風險；3P生態(tài)發(fā)展不及預期。