>> 東吳證券-晨會紀要-240521
| 上傳日期： |
2024/5/21 |
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| 1835KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
房誠琦 |
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宏觀策略
宏觀點評20240517：4月經(jīng)濟：地產(chǎn)“變調(diào)”的線索
4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)描繪了一幅怎樣的經(jīng)濟圖景？生產(chǎn)強、出口穩(wěn)、消費軟，但核心矛盾還在地產(chǎn)。從量上來看，4月工業(yè)增加值同比增速為歷史同期最快（剔除較為特殊的2020年），出口也隨著全球制造業(yè)修復進入回暖通道；從價上來看，消費、工業(yè)品漲價偏弱，同時出口也在“以價換量”。而房地產(chǎn)新開工面積同比繼續(xù)下降，同時統(tǒng)計局70城二手房價同比全數(shù)下跌已持續(xù)第四個月。風險提示：政策出臺節(jié)奏及項目落地放緩導致經(jīng)濟復蘇偏慢；海外經(jīng)濟體提前顯著進入衰退，國內(nèi)出口超預期萎縮。
固收金工
固收周報20240519：房地產(chǎn)政策寬松，對債市有何影響？
2024年5月17日，央行接連公布多項房地產(chǎn)放松政策，對債市有何影響？總結(jié)來看，對于房地產(chǎn)的新增寬松政策有如下：（1）取消全國層面首套住房和二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限；（2）下調(diào)個人住房公積金貸款利率0.25個百分點；（3）首套住房商業(yè)性個人住房貸款最低首付款比例調(diào)整為不低于15%，二套住房商業(yè)性個人住房貸款最低首付款比例調(diào)整為不低于25%；（4）設立3000億元保障性住房再貸款，利率1.75%，期限1年，人民銀行按照貸款本金的60%發(fā)放再貸款，預計將帶動銀行貸款5000億元。如果我們將政策分成兩大類，則一類是需求端的房屋銷售刺激政策，另一類是供給端的存量房庫存去化政策。針對需求端的政策，可以看作是2022年和2023年政策的延續(xù)和進一步寬松。此前的一系列政策包括：（1）2022年9月30日，央行決定自2022年10月1日起，下調(diào)首套個人住房公積金貸款利率0.15個百分點。（2）2023年8月31日，央行決定首套住房商業(yè)性個人住房貸款最低首付款比例統(tǒng)一為不低于20%，二套住房商業(yè)性個人住房貸款最低首付款比例統(tǒng)一為不低于30%；二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限調(diào)整為不低于相應期限貸款市場報價利率加20個基點。針對供給端的政策，是滿足居民置換需求和消化存量房產(chǎn)的新選擇。截至2024年3月，狹義庫存去化周期（考慮現(xiàn)房銷售）為2.9年，廣義庫存去化周期（還考慮新開工面積）為2.2年，趨勢上廣義庫存去化，而狹義庫存保持高位，表明廣義庫存的去化主要由新開工面積的下行引導。此次再貸款規(guī)模的3000億元相較于目前的存量房規(guī)模而言還較小，需要關注此次試點成效顯現(xiàn)后的進一步推進情況。美國24年4月CPI、核心CPI指數(shù)、PPI、核心PPI指數(shù)及4月零售銷售數(shù)據(jù)公布，后市美債收益率如何變化？ （1）美國4月能源通脹繼續(xù)堅挺，導致4月CPI居高不下持平預期，消費等CPI回落導致通脹相對走低。（2）2024年4月PPI環(huán)比遠超預期，制造業(yè)通脹升溫。（3）美聯(lián)儲降息更加謹慎，降息時點需關注通脹軌跡。
風險提示：大宗商品價格波動風險；宏觀政策變動風險。
固收點評20240518：綠色債券周度數(shù)據(jù)跟蹤（20240513-20240517）
本周（20240513-20240517）銀行間市場及交易所市場共新發(fā)行綠色債券2只，合計發(fā)行規(guī)模約8.40億元，較上周減少32.24億元。綠色債券周成交額合計489億元，較上周減少41億元。
固收點評20240518：二級資本債周度數(shù)據(jù)跟蹤（20240513-20240517）
本周（20240513-20240517）銀行間市場及交易所市場共新發(fā)行二級資本債2只，發(fā)行規(guī)模為170.00億元，較上周增加145.00億元。二級資本債周成交量合計約2030億元，較上周增加87億元。
固收點評20240517：生產(chǎn)強于需求格局延續(xù)，債市關注供需面
2024年5月17日，國家統(tǒng)計局公布2024年4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)：4月規(guī)模以上工業(yè)增加值當月同比6.7%，比3月上行2.2個百分點；4月社零當月同比2.3%，較3月同比下降0.8個百分點；1-4月固定資產(chǎn)投資累計同比達4.2%，制造業(yè)投資、基建投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比分別為9.7%、6.0%和-9.8%。
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