>> 大同證券-4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及517地產(chǎn)政策解讀：擴(kuò)內(nèi)需重在穩(wěn)地產(chǎn)，政策加碼多管齊下-240520
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2024/5/21 |
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作者： |
楊楠 |
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核心觀點(diǎn)
消費(fèi)內(nèi)生動(dòng)能依然偏弱。社零增速超預(yù)期回落，這既受假期錯(cuò)位的階段性影響，更是消費(fèi)動(dòng)能不足的表現(xiàn)，雖然5月份消費(fèi)增速或在前者影響下走高，但我們依然堅(jiān)持今年消費(fèi)弱修復(fù)的觀點(diǎn)，消費(fèi)動(dòng)能在居民現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表修補(bǔ)之后，恢復(fù)基礎(chǔ)或更為堅(jiān)實(shí)。
投資需求擴(kuò)張放緩。固投增速低于市場(chǎng)預(yù)期，季調(diào)環(huán)比為去年7月份以后首度下滑，投資需求擴(kuò)張出現(xiàn)減速，其中穩(wěn)基建亟需財(cái)政發(fā)力；制造業(yè)投資延續(xù)較高熱度，部分傳統(tǒng)行業(yè)在政策支持和出口提振下增速提升；房地產(chǎn)施工面積和自籌資金有所改善，但無論是持續(xù)低迷的樓市銷售、延續(xù)下行的購地面積，還是落實(shí)難度較大的房地產(chǎn)項(xiàng)目融資“白名單”制度，均表明若僅靠市場(chǎng)自發(fā)出清，地產(chǎn)深度調(diào)整或仍將演繹。
出口改善和假期錯(cuò)位支撐生產(chǎn)。工業(yè)增加值同比大幅提升，在當(dāng)月消費(fèi)、投資需求增長(zhǎng)均呈不同程度放緩的背景中，我們認(rèn)為外需的改善是支撐國內(nèi)生產(chǎn)的關(guān)鍵因素，此外假期錯(cuò)位也是供給端好于需求端的一個(gè)階段性因素。其中中游裝備制造業(yè)生產(chǎn)更旺，而傳統(tǒng)高耗能行業(yè)在地產(chǎn)、基建等需求端約束下生產(chǎn)較弱。
地產(chǎn)組合拳有望實(shí)現(xiàn)更大政策效果。517地產(chǎn)政策是4月政治局會(huì)議對(duì)地產(chǎn)表述的具體落實(shí)。當(dāng)前無論是從行業(yè)層面助力走出困局，還是宏觀層面打通內(nèi)需堵點(diǎn)和防范風(fēng)險(xiǎn)蔓延，加碼地產(chǎn)紓困政策均具有重要意義。盡管政策執(zhí)行和效果仍存有一定不確定性，但我國房地產(chǎn)行業(yè)快速回落的進(jìn)程或已過去，而本次地產(chǎn)政策多管齊下、力度十足，我們認(rèn)為本輪地產(chǎn)政策有望實(shí)現(xiàn)更大政策效果。
總結(jié)來看，4月份國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不盡如人意，盡管存在假期錯(cuò)位等階段性影響，但消費(fèi)動(dòng)能疲弱、項(xiàng)目資金發(fā)行使用節(jié)奏偏慢、房地產(chǎn)仍在尋底等問題依然突出，內(nèi)需不足的癥結(jié)仍待緩解，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)依然高度依賴出口。與此同時(shí)，面對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)的“攔路虎”房地產(chǎn)，政府從促購房、保交樓和去庫存多維度出擊，志在助力房地產(chǎn)走出當(dāng)前供需雙弱的局面，我們認(rèn)為本輪政策有望實(shí)現(xiàn)更大的政策效果。往前看，隨著前期出臺(tái)政策的落實(shí)和增量政策的推出顯效，我們依然看好國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)前景，新一輪庫存周期或即將開啟。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不及預(yù)期、政策效果不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期加劇。
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