>> 光大證券-華潤飲料(1991.HK)新股縱覽：包裝純凈飲用水龍頭企業(yè)，銳意進(jìn)取止于至善-240521
| 上傳日期： |
2024/5/21 |
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| 2240KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳彥彤,聶博雅,汪航宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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包裝飲用純凈水龍頭企業(yè)，擁有一超多強(qiáng)的產(chǎn)品矩陣。華潤飲料總部位于深圳市，是中國較早推出專業(yè)化生產(chǎn)包裝飲用水的企業(yè)之一，旗下明星品牌為“怡寶”。2023年怡寶零售額達(dá)到395億元，以32.7%的市場份額穩(wěn)居中國包裝飲用純凈水細(xì)分賽道第一位置。華潤飲料90%以上的營收來自包裝飲用水。其中，中大規(guī)格的瓶裝水營收復(fù)合增速高于公司整體水平。截至2024年4月，公司已打造出具有“怡寶”、“至本清潤”與“蜜水系列”等13個品牌的多品牌矩陣、56個產(chǎn)品SKU。
中國包裝飲用水行業(yè)的滲透率仍有提升空間，競爭格局較為集中，中大規(guī)格包裝飲用水是發(fā)展趨勢。與發(fā)達(dá)國家相比，中國的包裝水滲透率仍有提升空間，2023年美國/香港地區(qū)的包裝飲用水滲透率分別是中國的4倍/1.6倍。飲用純凈水的市場規(guī)模占據(jù)包裝飲用水的半壁江山，復(fù)合增速較高，競爭格局較為集中，第一大企業(yè)為華潤飲料，其零售額是第二大企業(yè)娃哈哈的近四倍，市場份額比娃哈哈高出23.8pcts。
飲用純凈水SKU數(shù)量領(lǐng)先，飲料從合作走向自研，成功打造至本清潤菊花茶大單品。華潤飲料自1990年代推出“怡寶”后，不斷拓展產(chǎn)品規(guī)格，豐富飲用場景，2009年前瞻性推出4.5升的中大規(guī)格包裝飲用水，踩中行業(yè)發(fā)展趨勢。2010年，通過收購獲得廣東加林山優(yōu)質(zhì)水源地，推出天然礦泉水與蘇打水豐富水種，試水高端市場。2018年，華潤飲料開始發(fā)力建設(shè)飲料業(yè)務(wù)的自有品牌，2021年切中菊花茶飲料的利基市場，推出至本清潤菊花茶并延伸至檸檬茶、酸梅湯，2023年至本清潤菊花茶零售額達(dá)到7.56億元，穩(wěn)居菊花茶飲料賽道市場份額第一位置。
覆蓋超200萬零售網(wǎng)點(diǎn)，積極投放自動售賣機(jī)與冷柜。2023年華潤飲料通過1068名經(jīng)銷商，覆蓋中國超過兩百萬個零售網(wǎng)點(diǎn)。公司重視新渠道建設(shè)，將在2024與2025年增強(qiáng)自助售貨機(jī)、冷暖柜與冷藏柜的投放力度。與農(nóng)夫山泉等競爭對手相比，華潤飲料在經(jīng)銷商數(shù)量、終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量以及下沉市場布局方面仍有提升空間。
提升自有產(chǎn)能建設(shè)，布局優(yōu)質(zhì)水源高地，優(yōu)化成本與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2023年華潤飲料65%以上的包裝飲用水產(chǎn)品采用代工模式生產(chǎn)，85%以上的飲料產(chǎn)品依靠自有工廠生產(chǎn)。公司積極增擴(kuò)自有產(chǎn)能，截至2024年4月，華潤飲料擁有12個已投產(chǎn)的自有工廠，3個在建自有工廠，自有產(chǎn)能從2021年的544.34萬噸提升至2023年的674.89萬噸，未來有望提升至1525萬噸。通過自有產(chǎn)能建設(shè)，華潤飲料有望優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，打開毛利率上行空間。另外，華潤飲料布局了長白山、武夷山等優(yōu)質(zhì)水源地，為拓展產(chǎn)品矩陣，提高產(chǎn)品價格帶提供資源支持。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭超預(yù)期、下沉市場拓展低于預(yù)期、飲料業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。
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