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事件：公司公布2024年一季度業(yè)績(jī)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53億元，同比增長(zhǎng)17.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.59億元，去年同期為9.9億元；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)歸母凈利7.7億元，同比增長(zhǎng)100.8%。
　　一季度營(yíng)收增長(zhǎng)超公司指引，經(jīng)調(diào)凈利實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。2024Q1境內(nèi)酒店?duì)I收增長(zhǎng)18.1%，超出公司此前給出的12-16%的增長(zhǎng)指引，主要是新開店數(shù)超預(yù)期。其中，加盟店?duì)I收同比增長(zhǎng)32.9%，主要得益于RevPAR增長(zhǎng)3%、加盟店房量同比增長(zhǎng)19.5%、以及加盟店Take Rate的提升（CRS提升、工資增長(zhǎng)以及收緊折扣力度）。2024Q1公司加大對(duì)新市場(chǎng)、新品牌的營(yíng)銷資源投入，銷售費(fèi)用率同比+0.57pct，管理費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定，同比+0.16pct。2024Q1公司歸母凈利潤(rùn)的下降主要是匯兌損益波動(dòng)和出售雅高股權(quán)收益的影響。2024Q1公司經(jīng)調(diào)歸母凈利同比增長(zhǎng)100.8%，表現(xiàn)強(qiáng)勁。
　　直營(yíng)店增長(zhǎng)亮眼，新開店超預(yù)期。2024Q1公司境內(nèi)綜合RevPAR同比增長(zhǎng)3.1%，其中，公司提高對(duì)企業(yè)商旅客戶的獲客能力以抵御個(gè)人商旅客源下降，2024Q1加盟店RevPAR同比增長(zhǎng)3.0%，優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn)；同時(shí)公司加大對(duì)直營(yíng)店管理資源投資，帶動(dòng)2024Q1直營(yíng)店RevPAR同比增長(zhǎng)8.8%。2024Q1海外DHRevPAR同比增長(zhǎng)4.5%，其中直營(yíng)店增長(zhǎng)6.1%，加盟店增長(zhǎng)1.8%。拓店方面，2024Q1公司境內(nèi)新開569家，同比提升117.2%，凈開421家，期末門店數(shù)9684家。截止2024Q1境內(nèi)Pipeline為3138家，同比凈增834家。
　　投資建議：公司在品牌、運(yùn)營(yíng)、會(huì)員方面優(yōu)勢(shì)突出，我們認(rèn)為2024年公司開店預(yù)期加速疊加經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)，全年業(yè)績(jī)有望持續(xù)兌現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為42.24/47.72/54.34億元，對(duì)應(yīng)PE分別為22.00/19.47/17.10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期；拓店情況不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期