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本篇報(bào)告回顧了2023年&2024Q1醫(yī)療服務(wù)板塊情況，分消費(fèi)醫(yī)療及嚴(yán)肅醫(yī)療領(lǐng)域來看，消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域中的眼科、口腔、體檢，兼具消費(fèi)屬性和剛需屬性，行業(yè)溫和向上，需求有望逐步回暖；嚴(yán)肅醫(yī)療領(lǐng)域中，中醫(yī)診療服務(wù)、腫瘤醫(yī)療服務(wù)及綜合醫(yī)療服務(wù)呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性。長期來看，老齡化趨勢下，消費(fèi)醫(yī)療、嚴(yán)肅醫(yī)療需求持續(xù)性強(qiáng)，醫(yī)療服務(wù)板塊有望維持高景氣度。
　　消費(fèi)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域消費(fèi)屬性及剛需屬性并存，行業(yè)溫和向上。（1）消費(fèi)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域中，2023年以來，眼科醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域公司較2022年呈現(xiàn)較強(qiáng)的恢復(fù)性增長，口腔醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域需求穩(wěn)步改善，主要是眼科醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域涉及消費(fèi)型醫(yī)療服務(wù)如：屈光、視光，同時(shí)涉及剛需性醫(yī)療服務(wù)如：白內(nèi)障及綜合眼病。（2）各眼科醫(yī)療服務(wù)上市企業(yè)2023年白內(nèi)障業(yè)務(wù)、綜合眼病業(yè)務(wù)需求呈現(xiàn)出較快增長趨勢，可見前期積壓的可擇期治療的白內(nèi)障、綜合眼病需求逐步釋放；（3）口腔醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，受種植牙集采影響，且口腔醫(yī)療服務(wù)改善性需求更為明顯，2023年呈穩(wěn)步改善趨勢；（4）健康體檢領(lǐng)域，老齡化疊加體檢意識提升，精細(xì)化消費(fèi)需求持續(xù)釋放。
　　 2023年，各眼科服務(wù)機(jī)構(gòu)的白內(nèi)障業(yè)務(wù)及綜合眼病業(yè)務(wù)增速顯著高于屈光及視光業(yè)務(wù)，同時(shí)，白內(nèi)障業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)快速提升趨勢。一方面，老齡化、醫(yī)保政策的影響及高端白內(nèi)障晶體逐步推廣，高端晶體助力視覺效果提升，我們認(rèn)為飛秒白內(nèi)障術(shù)式及高端白內(nèi)障晶體在眼科服務(wù)機(jī)構(gòu)中占比有望持續(xù)提升；另一方面，眼科醫(yī)療服務(wù)終端主動增加白內(nèi)障患者篩查服務(wù)，白內(nèi)障手術(shù)量有所提升。
　　嚴(yán)肅醫(yī)療領(lǐng)域中，中醫(yī)診療服務(wù)、腫瘤醫(yī)療服務(wù)及綜合醫(yī)療服務(wù)呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性。老齡化背景下嚴(yán)肅性醫(yī)療服務(wù)具備剛需屬性，2023年嚴(yán)肅醫(yī)療領(lǐng)域企業(yè)持續(xù)通過“內(nèi)生增長+外延并購”，雙輪驅(qū)動完善醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局。近年來，行業(yè)內(nèi)中小型中醫(yī)連鎖、綜合醫(yī)療服務(wù)公司經(jīng)營承壓，頭部連鎖企業(yè)品牌優(yōu)勢顯著，可持續(xù)通過并購切入，完善并購標(biāo)的供應(yīng)鏈及管理體系的整合和輸入，擴(kuò)大公司的品牌影響力，完善全國范圍版圖布局。
　　投資建議：在剛需屬性突出，中醫(yī)診療服務(wù)線下門診量維持較高增長態(tài)勢，政策鼓勵(lì)中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的背景下，建議關(guān)注固生堂；腫瘤醫(yī)療服務(wù)及綜合醫(yī)療服務(wù)需求剛性，通過“內(nèi)生+并購”完善醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局，頭部企業(yè)并購整合能力強(qiáng)，建議關(guān)注海吉亞醫(yī)療、國際醫(yī)學(xué)；消費(fèi)屬性及剛需屬性并存，隨消費(fèi)回暖，行業(yè)需求有望逐步釋放，建議關(guān)注愛爾眼科、普瑞眼科、通策醫(yī)療、華廈眼科、何氏眼科等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭格局加劇的風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)生人才流失分風(fēng)險(xiǎn)、自建及并購擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。