>> 國泰君安-華特氣體(688268)更新報告：下游景氣度拖累營收，擴品拓市改善利潤-240520
| 上傳日期： |
2024/5/21 |
大小： |
1072KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周天樂,趙文通 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導讀：
產(chǎn)品價格及下游景氣度拖累，2023年業(yè)績不及預期，擴品類和拓海外邏輯將在2024H2兌現(xiàn)。
投資要點：
維持“增持”評級，下調(diào)目標價至62.28元。2023年實現(xiàn)營收15億元（YoY-16.8%），主要原因為特氣價格下降，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.61億元（YoY-20%），業(yè)績不及預期。景氣回暖及訂單仍需等待，下調(diào)2024-2025年EPS為1.73（-0.68）/2.34（-0.82）元，新增2026年EPS為3.04元。參考可比公司以及公司順利拓展海外業(yè)務，給予2024年36xPE，下調(diào)目標價至62.28元，維持“增持”評級。
2024Q1國內(nèi)營收占比提升對沖半導體行業(yè)景氣度不及預期影響。公司2024Q1實現(xiàn)營收3.33億元（-7.3%），主要是半導體行業(yè)景氣度恢復不及預期影響了海外大客戶落單節(jié)奏所致。國內(nèi)業(yè)務毛利率較海外業(yè)務高4-8pct，占比提升推動整體毛利率增至33.04%（YoY+2.79pct），2024Q1實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.44億元（YoY+12.44%），符合預期。
擴大營收是公司經(jīng)營的關(guān)鍵，新增特氣品類和拓展海外市場兩大舉措將在2024H2兌現(xiàn)業(yè)績。凈利率逐漸改善，公司需增加營收以擴張利潤規(guī)模：1）持續(xù)增加品類，2023年公司推出了C4F6等4款電子級產(chǎn)品，鍺烷通過了三星的5nm制程認證，并將乙硅烷作為切入點開發(fā)硅基系列產(chǎn)品；2）開拓海外市場，泰國現(xiàn)場制氣項目增至3個，并購AIG后將海外銷售模式轉(zhuǎn)為直銷，有望提升海外業(yè)務毛利率。
長期借款及轉(zhuǎn)債增加利息費用，募投產(chǎn)能落地仍需時間。公司于2023年3月發(fā)行了6.46億元可轉(zhuǎn)債，同時長期借款增至2.35億元，而募投項目建設(shè)周期為2年，期間產(chǎn)生的財務費用將影響凈利潤表現(xiàn)，我們測算全年利息費用約為0.3億元。
風險提示：1）產(chǎn)能提升影響價格；2）電子特氣新品導入不及預期。
|
|
