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報(bào)告綜述
　　為何推進(jìn)并購(gòu)——做大做強(qiáng)重要途徑+時(shí)機(jī)已至
　　做大做強(qiáng)重要途徑：醫(yī)療器械領(lǐng)域技術(shù)更迭快速、專(zhuān)利壁壘林立，并且新技術(shù)對(duì)市場(chǎng)具有顛覆性的影響，并購(gòu)能夠幫助企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)和市場(chǎng)地域拓展，是醫(yī)療器械企業(yè)做大做強(qiáng)的重要途徑，縱覽全球醫(yī)療器械巨頭發(fā)展史，幾乎也是一部并購(gòu)史。
　　時(shí)機(jī)已至：一方面，并購(gòu)?fù)顺鲂枨笊仙?，并?gòu)成本有所下降，我國(guó)醫(yī)療器械并購(gòu)環(huán)境整體向好。另一方面，疫情期間公司防疫產(chǎn)品銷(xiāo)售額大幅增長(zhǎng)，現(xiàn)金加速流入，充裕的在手現(xiàn)金為公司并購(gòu)提供了資金保障。
　　并購(gòu)復(fù)盤(pán)——?dú)v年并購(gòu)各有特點(diǎn)，綜合能力得到增強(qiáng)
　　公司上市至2019年，公司通過(guò)并購(gòu)鞏固主業(yè)+渠道拓展。2020年，公司通過(guò)并購(gòu)?fù)苿?dòng)運(yùn)動(dòng)防護(hù)業(yè)務(wù)發(fā)展。2021年，公司通過(guò)并購(gòu)豐富院內(nèi)解決方案和拓展海外銷(xiāo)售渠道。2022年，公司通過(guò)并購(gòu)?fù)苿?dòng)海外業(yè)務(wù)發(fā)展。2023年，公司通過(guò)并購(gòu)?fù)卣诡A(yù)充式導(dǎo)管沖洗器業(yè)務(wù)。
　　并購(gòu)分析——國(guó)內(nèi)圍繞主業(yè)展開(kāi)，海外關(guān)注英國(guó)地區(qū)
　　國(guó)內(nèi)圍繞主業(yè)展開(kāi)：公司上市至2023年，合計(jì)進(jìn)行過(guò)8次國(guó)內(nèi)并購(gòu)（占比67%）。其中6次為“鞏固主業(yè)”類(lèi)并購(gòu)，并購(gòu)方向與公司四條業(yè)務(wù)線基本重合，直接增益公司主業(yè)；另外2次為“拓展新業(yè)務(wù)”類(lèi)并購(gòu)，但這2次并購(gòu)也未出現(xiàn)過(guò)度外延現(xiàn)象，而是圍繞主業(yè)展開(kāi)，與公司主業(yè)強(qiáng)協(xié)同。
　　海外關(guān)注英國(guó)地區(qū)：公司上市至2023年，合計(jì)進(jìn)行過(guò)4次海外并購(gòu)（占比33%）。其中3次都是對(duì)英國(guó)企業(yè)的并購(gòu)（Rocialle、Midmeds、Dene Healthcare）。公司在英國(guó)地區(qū)的并購(gòu)具備戰(zhàn)略意義，有望為公司自有品牌出海奠定基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)24-26年公司歸母凈利潤(rùn)為4.1、5.2、6.4億元，同比增速分別為106.0%、26.7%、23.4%，對(duì)應(yīng)PE為15、11、9倍，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；
　　2、產(chǎn)品放量不及預(yù)期；
　　3、收購(gòu)標(biāo)的整合效果不及預(yù)期。