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★龍頭風(fēng)格成為今年超額收益的重要源頭。我們統(tǒng)計(jì)了31個(gè)申萬一級行業(yè)內(nèi)個(gè)股年初以來漲跌幅中位數(shù)，并將其中各行業(yè)市值排名前五的個(gè)股定義為龍頭公司。截至2024年5月20日，除銀行外所有行業(yè)龍頭均較行業(yè)整體有明顯超額收益。
　　★從龍頭整體來看，其相比于全A的盈利優(yōu)勢正在逐步凸顯。一方面，截至2024Q1，龍頭整體凈利潤增速為-0.91%，增速高于全部A股3.35個(gè)百分點(diǎn)，領(lǐng)先幅度較2023年的0.10個(gè)百分點(diǎn)明顯擴(kuò)大；另一方面，2024Q1龍頭業(yè)績增速占優(yōu)的行業(yè)數(shù)量占比從2023年的61.29%顯著提高到70.97%。
　　★從分行業(yè)的情況來看，多數(shù)行業(yè)的龍頭凈利潤同比增速和ROE水平高于行業(yè)整體。截至2024Q1，31個(gè)一級行業(yè)中共有22個(gè)行業(yè)龍頭凈利潤增速高于行業(yè)整體，除農(nóng)林牧漁和綜合外的所有行業(yè)龍頭ROE_TTM均高于行業(yè)整體水平。
　　★最后，從上市公司龍頭的營收集中度來看，2024年一季報(bào)也有明顯提升。截至2024Q1，31個(gè)一級行業(yè)中共有20個(gè)行業(yè)的龍頭營收集中度較2023年提升，占比達(dá)64.52%；所有行業(yè)龍頭集中度的中位數(shù)從2023年的30.86%大幅提升至2024Q1的35.35%。
　　長期來看，業(yè)績的相對變化對股價(jià)的相對表現(xiàn)有著較強(qiáng)的指引。而當(dāng)下，無論是凈利潤增速、ROE水平還是營收集中度，均指向龍頭的盈利優(yōu)勢正在凸顯。因此，我們認(rèn)為龍頭仍將是超額收益的重要來源，核心資產(chǎn)的統(tǒng)一戰(zhàn)線正在重塑。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動，政策超預(yù)期收緊，美聯(lián)儲超預(yù)期加息等。