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20萬元以下仍是新能源滲透率洼地，價(jià)格是主要競爭手段。比亞迪“電比油低”的策略將使得經(jīng)濟(jì)型乘用車盈利普遍承壓。2024年初以來，各價(jià)格帶標(biāo)桿車企價(jià)格牌明確、以舊換新補(bǔ)貼細(xì)則等不確定因素逐步落定，有助于釋放觀望需求。2024年前4月乘用車銷售增量主要來自插混車，純電動(dòng)乘用車增速承壓。20萬以下乘用車出行工具屬性更強(qiáng)，價(jià)格是主要競爭手段，比亞迪在20萬以下價(jià)格帶有較強(qiáng)定價(jià)權(quán)，同價(jià)格帶競品車型如需維持市場份額，必將采取價(jià)格跟隨戰(zhàn)略，盈利將明顯承壓。
　　20萬元以上混動(dòng)SUV市場格局更好。中高端乘用車在持續(xù)擴(kuò)容，中高端新能源車產(chǎn)品定義操作空間更靈活，中高端混動(dòng)SUV增長勢(shì)頭較好。20萬元以上新能源轎車以純電為主，但大部分純電轎車單車銷量較低，特斯拉2024步伐雖大幅放緩，但其在20-30萬區(qū)間仍有較強(qiáng)定價(jià)權(quán)，轎車Model3銷量領(lǐng)先，極氪001表現(xiàn)穩(wěn)健，依然是該品牌銷量擔(dān)當(dāng)，小米SU7憑差異化產(chǎn)品定義及高流量成新晉重磅玩家，華為系轎車總體表現(xiàn)平平，長安汽車阿維塔有待增程賦能。20萬+新能源SUV競爭格局較好，當(dāng)前中高端SUV根據(jù)應(yīng)用場景可分為主流家用車和越野車（硬派越野/泛越野）兩大類，這兩類細(xì)分領(lǐng)域的競爭格局相對(duì)較優(yōu)，在主流家用領(lǐng)域，主要的玩家是問界/理想，在越野領(lǐng)域，主要的玩家是坦克/方程豹。理想汽車L6切入30萬以下價(jià)格帶，擴(kuò)大用戶基盤，我們認(rèn)為經(jīng)過價(jià)格體系等一系列調(diào)整后理想汽車銷量有望再次回歸。問界M9銷量迅爬坡快，成50萬級(jí)豪華車新標(biāo)桿。坦克本土越野車份額50%以上，加速全球布局，坦克品牌在所處的越野賽道具備較高份額、較高的技術(shù)/品牌壁壘。
　　投資建議：我們認(rèn)為2024年全年純電車銷量增速承壓是大概率事件，新能源乘用車主要增量來自插混（含增程）車。以20萬元為分界，經(jīng)濟(jì)型新能源乘用車全年主旋律是以性價(jià)比手段加速油車替代，相關(guān)車企盈利承壓難免。20萬元以上混動(dòng)SUV擴(kuò)容，無論是家用場景還是越野場景，均有相對(duì)更好的競爭格局，憑借問界M9熱銷，華為已成高端乘用車賽道重要參與力量，據(jù)長安汽車公告，華為車BU獨(dú)立正有序推進(jìn)，強(qiáng)烈推薦長安汽車（目前明確參與華為智能化解決方案公司的車企，阿維塔和深藍(lán)搭載華為的解決方案，產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升），推薦長城汽車（皮卡/坦克市占率高，2024把長板做長）、理想汽車（中高端增程SUV份額高，2024戰(zhàn)略調(diào)整，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)先）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)可能不及預(yù)期，導(dǎo)致汽車消費(fèi)潛力釋放不足；2）汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)可能加劇，導(dǎo)致車企盈利能力承壓，消費(fèi)者觀望情緒濃厚；3）純電動(dòng)車市場進(jìn)入休整期，相關(guān)車企盈利惡化。