>> 德邦證券-華鐵應(yīng)急(603300)實(shí)控人擬易主海南國資委，國資入主賦能發(fā)展，公司迎新機(jī)遇-240522
| 上傳日期： |
2024/5/22 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
閆廣,王逸楓 |
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事件：2024年5月21日，公司發(fā)布關(guān)于控股股東、實(shí)際控制人股份轉(zhuǎn)讓暨控制權(quán)擬發(fā)生變更和權(quán)益變動(dòng)的提示性公告。據(jù)公告，胡丹鋒、華鐵恒升、大黃蜂控股及黃建新與?？禺a(chǎn)投簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以7.258元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓持有的華鐵應(yīng)急非限售流通股份合計(jì)2.75億股，占上市公司總股本的14.01%，總價(jià)款為19.97億元。本次權(quán)益變動(dòng)前，胡丹鋒先生直接持有公司2.36億股股份，并通過大黃蜂控股間接控制公司1.75億股股份，華鐵恒升間接控制公司0.27億股股份，合計(jì)控制公司4.38億股股份，占上市公司總股本的22.31%。本次權(quán)益變動(dòng)后，胡丹鋒先生直接持有公司1.77億股股份，比例由12.01%降至9.01%。上述協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成后，?？禺a(chǎn)投將持有公司14.01%的股份，成為控股股東，海南省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)將取得華鐵應(yīng)急的實(shí)際控制權(quán)。業(yè)績(jī)承諾方面，胡丹鋒先生作為業(yè)績(jī)承諾人，承諾華鐵應(yīng)急于2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別不低于32/40/50億元，2024、2025年凈利潤分別不低于6.0億與6.3億元，且2024-2026三年累計(jì)凈利潤總額不低于20億元。
國資入主全面賦能公司戰(zhàn)略發(fā)展，打造全球頭部設(shè)備運(yùn)營商。據(jù)公告，本次交易完成后，?？禺a(chǎn)投母公司海南控股將全面助力華鐵應(yīng)急的戰(zhàn)略發(fā)展，共同打造全球頭部設(shè)備運(yùn)營商。具體來看，海南控股將在三大方面發(fā)揮國資背景的賦能優(yōu)勢(shì)：
1）海南控股將大力推進(jìn)華鐵應(yīng)急的融資工作，包括但不限于采取為公司提供貸款擔(dān)保、向公司推介貸款銀行或融資租賃公司、或向公司直接提供資金支持等方式。我們認(rèn)為，國有控股背景將提升公司信用能力，助力公司獲取持續(xù)穩(wěn)定的融資來源及更低的融資成本，為公司擴(kuò)大核心主業(yè)高空作業(yè)平臺(tái)機(jī)隊(duì)規(guī)模及其他新業(yè)務(wù)發(fā)展提供資金保障。
2）海南控股將推動(dòng)與華鐵應(yīng)急開展輕資產(chǎn)、業(yè)務(wù)協(xié)同等全面戰(zhàn)略合作。輕資產(chǎn)方面，參考華鐵應(yīng)急此前與浙江東陽城投和江西貴溪國資的輕資產(chǎn)合作經(jīng)驗(yàn)，輕資產(chǎn)模式下，公司可避免大規(guī)模的初始資金投入，有利于快速擴(kuò)張高空作業(yè)平臺(tái)機(jī)隊(duì)規(guī)模并降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)務(wù)協(xié)同方面，海南控股將充分發(fā)揮海南自貿(mào)港的制度和政策優(yōu)勢(shì)，統(tǒng)籌旗下機(jī)場(chǎng)板塊、區(qū)域綜合開發(fā)板塊資源，與公司高空作業(yè)平臺(tái)、建筑支護(hù)板塊協(xié)同發(fā)展。我們認(rèn)為，此次公告明確提及推動(dòng)輕資產(chǎn)模式合作與業(yè)務(wù)協(xié)同，有望提供更多業(yè)務(wù)資源，并鞏固公司在核心主業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。
3）海南控股將重點(diǎn)支持創(chuàng)新性租賃業(yè)務(wù)全面發(fā)展，并推動(dòng)相關(guān)業(yè)務(wù)落地海南。5月6日，華鐵應(yīng)急發(fā)布關(guān)于投資智算中心建設(shè)的公告，宣布擬投資10億元開展智能算力業(yè)務(wù)，通過向客戶提供GPU級(jí)的高端算力資源租賃及增值技術(shù)服務(wù)取得收益。海南省同樣重視算力產(chǎn)業(yè)發(fā)展，23年12月海南省人民政府辦公廳印發(fā)《海南省培育數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)三年行動(dòng)計(jì)劃(2024—2026)》，特別強(qiáng)調(diào)算力網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施能力的提升，推動(dòng)建設(shè)國家云資源池，構(gòu)建分布式云網(wǎng)融合資源池，形成全島算力“一張網(wǎng)”，并推動(dòng)多元數(shù)據(jù)服務(wù)供給站打造行動(dòng)，探索建立各方廣泛參與、共享收益的數(shù)據(jù)服務(wù)供給新機(jī)制。我們認(rèn)為，此次海南國資入主華鐵應(yīng)急，呼應(yīng)了該省發(fā)展算力產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，未來公司在政策傾斜和市場(chǎng)機(jī)遇方面或有更多超預(yù)期收獲。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高成長性不改，智算業(yè)務(wù)有望迎來新發(fā)展機(jī)遇。我們認(rèn)為，公司傳統(tǒng)主業(yè)高空作業(yè)平臺(tái)租賃行業(yè)高景氣度可持續(xù)、公司龍頭優(yōu)勢(shì)鞏固、切入創(chuàng)新業(yè)務(wù)算力租賃有望打開想象空間，成長性有望持續(xù)兌現(xiàn)。
1）公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高空作業(yè)平臺(tái)租賃行業(yè)受益于傳統(tǒng)建筑場(chǎng)景應(yīng)用滲透率提升，形成強(qiáng)替代效應(yīng)，疊加后建筑市場(chǎng)和城市運(yùn)維的新應(yīng)用場(chǎng)景正在開拓，有望進(jìn)一步打開市場(chǎng)空間。我們測(cè)算25年中國高空作業(yè)平臺(tái)租賃市場(chǎng)保有量或達(dá)93.1萬臺(tái)，3年CAGR達(dá)29.48%。
2）公司作為高空作業(yè)平臺(tái)租賃龍頭企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷鞏固。21-23年公司以設(shè)備保有量口徑的市占率為14.32%/18.19%/22.12%，截至23年底全國網(wǎng)點(diǎn)290余個(gè)，從規(guī)模與渠道看均穩(wěn)居行業(yè)第二。24年4月公司發(fā)布新一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)對(duì)應(yīng)24/25年收入增速均為+35%，歸母凈利潤增速均為+30%，高業(yè)績(jī)?cè)鏊袤w現(xiàn)公司作為行業(yè)龍頭的較強(qiáng)發(fā)展信心。
3）布局?jǐn)?shù)字創(chuàng)新板塊，智算業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。24年3月6日，公司公告為新控股子公司科思翰智算提供總計(jì)不超過10億元擔(dān)保，為其業(yè)務(wù)發(fā)展提供資金保障?？扑己仓撬阋严群笈c無問芯穹、科藍(lán)軟件等客戶達(dá)成深度戰(zhàn)略協(xié)作，根據(jù)公司公告，科思翰智算已實(shí)現(xiàn)2.4億元的算力租賃業(yè)務(wù)訂單落地。此次國資入股后，考慮到與公司戰(zhàn)略規(guī)劃上的高契合程度，未來算力租賃相關(guān)業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。
投資建議：我們認(rèn)為，此次國資成為控股股東有望幫助公司改善融資成本，鞏固公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)，并在以算力租賃為代表的多品類戰(zhàn)略中取得更多政策與資源傾斜，進(jìn)一步激發(fā)公司長期成長性。我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤為10.43、13.58和17.40億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.31、9.46、7.38倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：股份轉(zhuǎn)讓尚需取得各主管部門批準(zhǔn)或確認(rèn)
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