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核心摘要
　　1）目前低線城市房?jī)r(jià)跌幅跌到海外危機(jī)后的平均線，且租售比較為合理，但庫(kù)存去化困難；本次地產(chǎn)政策有望扭轉(zhuǎn)低線城市的房?jī)r(jià)預(yù)期。
　　2）歷次市場(chǎng)強(qiáng)力地產(chǎn)政策后，市場(chǎng)整體企穩(wěn)，短期內(nèi)，大盤、金融趨勢(shì)走強(qiáng)；中期看，消費(fèi)行業(yè)持續(xù)性更強(qiáng)。
　　3）宏觀基本面修復(fù)，風(fēng)格可能會(huì)切向順宏觀因子的方向。規(guī)律上，核心資產(chǎn)中各行業(yè)龍頭公司受益，先金融消費(fèi)，后成長(zhǎng)。
　?。ㄒ唬┲芏葘ｎ}：地產(chǎn)政策對(duì)市場(chǎng)的影響
　　1）考慮到本輪“地產(chǎn)的量?jī)r(jià)跌幅”程度，其實(shí)已經(jīng)接近海外“地產(chǎn)泡沫”的平均調(diào)整水平，尤其是三、四線城市已經(jīng)跌到海外地產(chǎn)危機(jī)后的平均線。
　　2）租售比視角看，國(guó)內(nèi)低線城市性價(jià)比較為合適，地產(chǎn)政策出臺(tái)有望扭轉(zhuǎn)價(jià)格負(fù)向循環(huán)。租售比視角中，國(guó)內(nèi)二三城市的租售比已經(jīng)回到合理區(qū)間。對(duì)于國(guó)內(nèi)的低線城市而言，一方面房?jī)r(jià)相對(duì)合理；另一方面，也需要政策出臺(tái)或者政府購(gòu)買有助于扭轉(zhuǎn)價(jià)格持續(xù)下行的預(yù)期。本次政策出臺(tái)，有望扭轉(zhuǎn)低線城市的地產(chǎn)預(yù)期和負(fù)向循環(huán)。
　　3）歷次市場(chǎng)強(qiáng)力地產(chǎn)政策后，市場(chǎng)整體企穩(wěn)，大盤、金融趨勢(shì)走強(qiáng)；中期看，消費(fèi)行業(yè)持續(xù)性更強(qiáng)。其中，2021年后的3次地產(chǎn)政策刺激均導(dǎo)致短期地產(chǎn)交易熱度快速上升，房地產(chǎn)指數(shù)上行，市場(chǎng)整體企穩(wěn)。
　　（二）情緒與估值
　　我們對(duì)風(fēng)格的理解：中長(zhǎng)期，風(fēng)格由相對(duì)景氣決定，并體現(xiàn)在相對(duì)估值中。短期，風(fēng)格受到相對(duì)情緒擾動(dòng)，并體現(xiàn)在相對(duì)熱度中。我們從估值和情緒兩個(gè)維度，對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)風(fēng)格作了橫向和縱向比較：
　　1）估值層面，上周平均相對(duì)估值溢價(jià)抬升的行業(yè)包括建筑公用、軍工、交運(yùn)等。
　　2）交易層面，上周平均相對(duì)熱度抬升明顯的行業(yè)包括家裝、銀行、保險(xiǎn)等；3）大類風(fēng)格上，可選消費(fèi)相對(duì)科技短期熱度保持高位。
　?。ㄈ┙谑袌?chǎng)觀點(diǎn)
　　如何看待本輪地產(chǎn)政策及其影響？這次政策信號(hào)意義很明確。降首付、降利率、推收儲(chǔ)的組合拳從供需兩端全面放開到供需兩端全面刺激托底，短期利于地產(chǎn)下滑斜率改善，政策的信號(hào)意義很明確。投資端，我們認(rèn)為重點(diǎn)不在于短期地產(chǎn)是否見底，而在于對(duì)基本面預(yù)期的影響。
　　預(yù)期仍低，應(yīng)該重視二季度的盈利增速超預(yù)期的可能性。價(jià)格彈性是二季度關(guān)鍵因素，很多品類有提價(jià)預(yù)期。一季度市場(chǎng)表現(xiàn)為“量強(qiáng)價(jià)弱”，“以價(jià)換量”，但二季度這一現(xiàn)象或發(fā)生扭轉(zhuǎn)。二季度市場(chǎng)會(huì)看到一組“環(huán)比不差，同比很好看”的數(shù)據(jù)，這從最近的高頻數(shù)據(jù)已經(jīng)能看到苗頭。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）全球地緣政治出現(xiàn)重大變化，導(dǎo)致全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇變化。2）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期變化。3）市場(chǎng)流動(dòng)性超預(yù)期變化。4）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。