>> 國泰君安-通威股份(600438)短期業(yè)績承壓，龍頭高質(zhì)產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張-240522
| 上傳日期： |
2024/5/22 |
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| 1042KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龐鈞文,周淼順,朱攀 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司公告2023年年報與2024年一季報，業(yè)績低于此前預(yù)期?？春霉咀鳛楣枇稀㈦姵仉p龍頭企業(yè)，競爭優(yōu)勢明顯，高質(zhì)產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，并持續(xù)發(fā)力組件業(yè)務(wù)。
投資要點：
維持“增持”評級。公司公告2023年年報與2024年一季報，近期光伏行業(yè)競爭加劇，公司較大幅度計提存貨和固定資產(chǎn)跌價準(zhǔn)備，業(yè)績低于預(yù)期。下調(diào)2024-2025年EPS預(yù)測至0.56（-2.94）、1.33（-3.08）元，新增2026年EPS預(yù)測1.88元。當(dāng)前行業(yè)可比公司2025年平均估值約17倍，考慮公司作為硅料、電池雙龍頭企業(yè)，競爭優(yōu)勢明顯，持續(xù)發(fā)力組件業(yè)務(wù)，給予2025年P(guān)E 20X，下調(diào)目標(biāo)價至26.6（-25.9）元。維持增持評級。
多晶硅龍頭地位穩(wěn)固，新電池產(chǎn)能快速量產(chǎn)。2023年公司高純晶硅實現(xiàn)銷量38.72萬噸，同比增長50.79%，全球市占率超25%。截至2023年底，公司擁有高純晶硅在產(chǎn)產(chǎn)能45萬噸，在建產(chǎn)能40萬噸，預(yù)計將分別于2024年二、三季度投產(chǎn)。目前，公司N型產(chǎn)品月度產(chǎn)出占比已超90%；平均生產(chǎn)成本降至4.2萬元/噸以內(nèi)；并通過股權(quán)合作、長單簽訂等模式與下游客戶建立深度合作關(guān)系。電池方面，2023年公司電池銷量80.66GW（含自用），同比增長68.11%。截至2023年底，公司電池年產(chǎn)能95GW，同步推進(jìn)存量PERC產(chǎn)能升級和TNC新產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計至2024年底TNC電池產(chǎn)能規(guī)模將超100GW，并在非硅成本、電池效率等環(huán)節(jié)持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。
組件業(yè)務(wù)快速發(fā)力，一體化布局與行業(yè)共成長。公司積極發(fā)力組件業(yè)務(wù)布局一體化，展現(xiàn)公司在全產(chǎn)業(yè)鏈競爭實力。2023年全年實現(xiàn)組件銷量31.11GW，出貨量進(jìn)入全球前五，積極在國內(nèi)、海外渠道拓展布局。
催化劑。硅料價格企穩(wěn)回升、非硅成本繼續(xù)下降、新電池技術(shù)產(chǎn)能投產(chǎn)。
風(fēng)險提示。行業(yè)競爭加劇、海外貿(mào)易保護(hù)等風(fēng)險
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